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利率期货标的是(利率期货标的是什么)

小智 资讯 2023-08-17 06:23:48 4

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核心结论

国内外流动性预期整体修正。美国3月非农就业新增23.6万人,高于预期的23万人,随着非农数据的公布,CME美联储观察显示市场预期5月美联储加息25bp的概率达到71.2%,较一周前的48.4%大幅上升。而国内人行本周公开市场操作净回笼流动性11320亿元,推动资金利率中枢上行,叠加地方债发行和税期影响,4月国内宏观流动性仍有波动加剧风险。

内需持续修复,不宜低估复苏动能。从高频数据来看,3月地产销售持续回暖,并逐步传导至上游土地成交数据,土地成交与溢价率均有所回升。出行链方面,清明假期出游人数及旅游收入同比增长超20%,4月初国际航班执行班次周环比延续20%以上增速,清明档总票房超1.96亿,超去年清明3天票房。随着五一黄金周的临近,地产链与出行链的强势修复有望延续,对于经济修复仍将带来支撑。

存量博弈下资金分歧已接近极致,关注“中特估”接力行情。从资金层看,当前市场情绪再创年内高点,两融成交占比接近牛市极值,ETF大规模赎回科技类ETF申购消费医药也反映资金分歧的进一步加大。另外一方面,随着周五央企相关指数正式发布,有望推动央企相关主题ETF发行进一步加速,参考去年8月中证1000衍生品与ETF产品入市推动相关指数走强,二季度国企改革有望成为市场重要投资主线。

短期来看,市场情绪与交易拥挤度均达到极端水平,叠加近期资金分歧放大,宏观流动性预期的进一步修正,市场波动率上升的风险正在加剧。中期来看,随着国内经济复苏的基础逐步夯实,叠加金融改革推进对于传统行业的估值提振,价值风格的回归仍是大势所趋。建议配置:医药中消费属性较强的消费医疗、中药、药房、医疗器械等细分领域;和线下经济修复相关度较高的食品饮料,酒店机场,餐饮旅游等,地产链上的家电,建材,轻工,工程机械等行业;消费电子中的存储、面板等细分行业。

风险提示

历史不能代表未来,产业政策力度和科技创新不及预期。

西部策略:事情正在发生变化

耐心等待市场主线的回归。我们在2022年9月25日报告《四季度还有哪些风险需要关注》中指出,“市场正在迎来最艰难的时刻,11月中旬有望迎来大级别底部”,耐心等待三季报后的“价值搭台,成长唱戏”。10月30日报告《底部临近,左侧布局》指出,“当下已是黎明前最后的黑暗,布局估值切换行情的窗口正在打开。”11月26日报告《今年的跨年行情与往年会有哪些不同》,提示“今年的跨年行情更晚,更强,更价值”。12月25日报告《跨年行情仍在途中,积极因素正在积聚》,中指出“短期经济扰动接近极致,市场盈利预期正在向远期切换”。1月3日报告《当下仍是有为期》中指出“跨年行情有望进入第二阶段,市场风格转向均衡。”在报告《2023年A股“钱”从何处来?》中提出,“险资、外资等机构资金仍是主要增量来源。”在1月15日报告《持股过年》中明确提出,“节后市场有望迎来跨年行情的第三阶段。”,在2月2日报告《外资先行,内资有望接棒》中指出,“2月内外资有望合力,推动A股延续修复行情。”在2月12日报告当下市场与2019年的异与同》提出“2023年市场是2019年节奏与2017年风格的结合”。在2月19日报告《以防御的姿态进攻》中指出,“跨年行情接近尾声,蓝筹股仍有最后一涨”。在3月4日报告《“跨年行情”完美谢幕》中提示,“政策预期全面兑现,流动性预期转向中性,市场关注点重回基本面”。在3月12日报告《迎接价值投资的回归,短久期资产时代正在到来》中提示,“外部冲击影响有限,国内经济复苏仍是主要矛盾”。在3月26日报告《耐心等待基本面的回归》中指出,“极致拥挤的交易后,市场核心矛盾将重回分子端”

西部策略:事情正在发生变化

01 国内外宏观流动性预期正在逐步修正

美国非农数据降温但好于预期,推动美债收益率回升。3月非农就业新增23.6万人,高于预期的23万人,前值为31.1万人。3月失业率为3.5%,低于预期与前值的3.6%;劳动参与率为62.6%,高于预期的62.5%。从结构来看,非农新增就业仍以服务业和政府部门为主,其中休闲酒店娱乐新增就业7.2万人、教育和保健服务新增就业3.9万人,政府部门新增4.7万人。失业率下降且劳动参与率抬升,有助于缓解工资压力,3月平均时薪环比为0.3%(与预期持平,高于前值0.2%),同比回落至为4.2%(低于预期4.3%与前值4.6%)。

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市场对美联储降息预期仍有一定抢跑,5月议息会议是关键。基于较高的通胀数据以及强于预期的非农就业数据,市场对美联储会降息的预期时点有所修正,但仍有一定抢跑。CME FedWatch Tool显示市场预期5月美联储加息25bp的概率达到71.2%,较一周前上升,维持不变的可能性为28.8%。联邦基金利率期货定价显示市场预期6月美联储就会开始降息,年底隐含联邦基金利率为4.16%,海外流动性预期仍会有反复波动。

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央行净回笼流动性,资金价格中枢抬升。4月份以来,央行公开市场操作保持净回笼,4月3日、4月4日、6日和7日分别实现净回笼2530亿元、2760亿元、4310亿元、1720亿元,累计净回笼11320亿元。随着央行公开市场操作回收流动性,资金利率运行中枢有所抬升,7天逆回购中枢回到2.22%,隔夜利率均值回到1.44%。

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市场情绪再创年内新高,两融成交占比接近极值。本周市场热度均值为33.6,较上周均值变动7.61个百分点,处于2013年以来81.2%分位水平。周二市场情绪指数达到36.4,再创年内新高。本周北向资金净流出30.72亿元,较前周环比变化-135.4亿元。截至周四,本周两融日均成交规模为1184.3亿元,占A股总成交额的10.5%,较上周变动2.0个百分点。本周含权益类公募基金发行规模为18亿元(其中偏股型8亿元),环比下降28亿元;发行数量为8只,较上周减少12只。

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02 地产与出行链高频数据改善,五一黄金周值得期待

3月TOP100房企单月业绩同比增长29.2%,边际抬升,3月地产销售回暖。①成交面积方面,4月2日,30大中城市商品房成交面积一线/二线/三线当周值分别为114.71万平方米/232.64万平方米/93.47万平方米,较前一周环比分别变化+28.2%/+15.2%/+7.0%。②土地溢价率方面,4月2日,100大中城市成交土地溢价率一线/二线/三线当周值分别为9.64%/5.55%/7.69%。③土地供应方面,4月2日,100大中城市当周土地供应数555宗,成交450宗,较前一周分别变化+17.3%和+8.2%。④中国香港方面,3月26日中国香港中原城市领先指数环比小幅微涨1.11%。根据克尔瑞数据,2023年3月TOP100房企单月业绩同比增长29.2%,环比增长42.3%,边际提升。

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文旅部恢复外国人入境团队游业务,清明假期出游人数及旅游收入同比增长超20%。旅游方面,3月31日文旅部发布通知,即日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营外国人入境团队旅游和“机票+酒店”业务。清明假期,根据文旅部测算,2023年清明假期我国国内旅游出游2376.64万人次,较去年同比增长22.7%;预计实现旅游收入65.2亿元,同比增长29.1%。地铁客流量,4月5日上海、北京、深圳、广州地铁客流量7日平均较前一周分别变化-14.26万人次、+15.80万人次、+22.34万人次和+40.8万人次。

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铁路、民航和公路客运量进一步回暖,4月初国际航班执行班次周环比延续20%以上增速。客运量方面,2月铁路客运量/公路客运量/民航客运量月环比变化+44.73%/+1.66%/+36.3%,铁路及民航同比维持高增速,公路客运量同比转正,客运量进一步回暖。执行班次方面。4月5日国内航班/港澳航班/国际航班(7日平均)分别变化+1%/+11%/+23%,尤其是国际航班周环比延续20%以上的增速。

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2023年1至2月海南机场旅客吞吐量同比增长17.7%,同比转正。机场旅客吞吐量方面,2023年1-2月海南机场旅客吞吐量当月值422.57万人,当月同比增长17.7%,同比转正;接待旅客人数方面,2023年2月海南接待游客总人数859.34万人次,同比下降22.11%,同比降幅保持稳定。

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23年清明档总票房超1.96亿,超去年清明3天票房,3月上映新片增加10部。票房方面,根据灯塔专业版数据, 4月5日清明档总票房超1.96亿元,超去年清明3天总票房;4月5日票房排名前三的影片分别为《铃芽之旅》、《忠犬八公》、《超级马里奥兄弟大电影》。整体来看,今年清明假期电影票房继续回暖。上映新片方面,3月总共上映新片38部,较2月增加10部。其中,国产上映新片29部,进口上映新片9部。

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03 央企指数推出有望推动相关ETF产品加速落地

4月7日下午,中证指数有限公司公告称,中证诚通央企红利指数、中证诚通央企ESG指数、中证央企ESG50指数、中证央企红利50指数、中证央企高端装备制造指数、中证央企基建指数等新一批央企指数将于5月4日正式发布。6只央企指数覆盖央企红利、ESG、高端装备制造、基建等多个领域,均选取了50家上市公司作为指数样本。随着央企相关指数正式发布,有望推动央企相关主题ETF发行进一步加速,参考去年8月中证1000衍生品与ETF产品入市推动相关指数走强,我们认为二季度国企改革有望成为市场重要投资主线。

国央企主题ETF3月以来获得资金持续净流入。截至2023年4月8日,市场中流通的包含“国企”或“央企”关键字的ETF基金总计16只,总规模282.26亿元,其中汇添富中证上海国企ETF、博时央企结构调整ETF、华夏央企结构调整ETF三支ETF规模超过50亿元。今年以来,国央企主题ETF基金共计获得0.86亿元资金净流入,其中近一个月和近5个交易日资金净流入分别为10.16亿元和3.12亿元,3月份以来资金持续净流入。

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基金公司密集申报国央企主题ETF产品,未来有望更多增量资金入场。近期,基金公司密集布局国央企指数产品,从二月底开始,总共有12家基金公司先后申报国央企ETF产品,其中3月14日一天内就有9家公司申报。申报的国央企主题ETF主要标的指数为“中证国新央企科技引领指数”、“中证国新央企现代能源指数”、“中证国新央企股东回报指数”、“中证国有企业红利”等,4只指数产品分别有3、3、3、2只对应申报ETF产品。未来随着这些ETF产品陆续上市发行,有望带来更多增量资金入场,助推国央企改革行情。

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参考2022年发行中证1000ETF情况,本次申报的国央企主题ETF有望在8月份上市,募资500亿-800亿元左右。2022年7月22日,中证1000股指期货和股指期权合约上市交易,同时日富国、广发、易方达、汇添富四家基金公司的中证1000ETF产品集体开始公开募集,四只ETF产品从申报到证监会批复,平均耗时28.75天,从批复到公开募集,平均耗时112.5天,公开募集金额从50亿元-80亿元不等。按照这一规律,预计本次3月份已受理的国央企主题ETF有望在4月中旬批复,最终公开募集时间在7月份中旬左右,最终在8月份左右上市。参考中证1000ETF募资规模,本轮12只已受理的国央企主题ETF预计募集资金在500亿元-800亿元左右。

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2022年7-8月增量资金支持下中证1000逆势走出短暂上涨行情。以2022年7月1日为基准,在市场整体下跌的情况下,中证1000指数在增量资金入场的情况下走出一轮短暂上涨行情。7月14日中证1000ETF净流入开始转正,从7月19日开始中证1000相对创业板指跑出超额收益,7月22日中证1000股指期货期权上市,同日中证1000ETF公开募集,市场配置中证1000指数热情高涨,7月14日中证1000ETF规模为28.36亿;8月8日规模达到短期内顶点326.23亿。在8月19日起,随着市场继续探底,增量资金流入趋缓,中证1000指数见顶回落,相对创业板指超额收益收窄到4.12%。未来增量资金入场支持下,国央企主题有望取得超额收益。

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04 风险提示

历史不能代表未来,产业政策力度和科技创新不及预期。

本文源自券商研报精选

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