广发证券投资顾问工作(广发证券投资顾问怎样收费吗)

小智资讯 2023-09-04 20:19:48 7

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中国基金报贾展荧

编者按：“数据解析基金经理，深度还原投资画像。”英华人物库推出全新栏目数说人物，用形象的语言解析数据背后的基金经理，为投资者还原立体投资画像。带你探寻基金的收益来源，选基先选人。

公募基金快速发展，同时伴生的是人才竞争高度内卷，基金经理群体日益年轻，有十年以上投资经验的基金经理越来越稀缺，在这种情况下，一些长期业绩好、而且基金经理任职稳定性高的产品就非常可贵。

广发基金李巍，正是长期产品的投资管理人代表。自2010年进入广发基金后，李巍就发行新基金产品并一直管理至今，时间周期长达20多年，这也成为成为他管理时间最长的产品。从基金定期报告披露情况看，李巍的持仓跟基金的名称保持了统一，专注于制造业。在前两年各种“茅”以及周期股火爆的情况下，李巍也很少或基本不参与这些热点。

本期《数说人物》，基金君将解析广发基金李巍的投资理念与框架，并分享他对后市的研判，以飨读者。

2020年开始，市场的大幅波动也带来了基金经理的离任潮，很多明星基金经理在这个过程中告别公募，这也使得十数年如一日管理同一只基金，且长期业绩优异的基金经理显得格外稀缺，广发基金的李巍就是其中代表之一。

李巍是北京大学理学硕士，2005年加入广发证券自营部任医药、交运行业研究员；2008 年，被提拔为投资经理，开始管理绝对收益目标账户。2010年7月，李巍正式加入广发基金权益投资一部，对高端制造、TMT 领域进行深度研究，目前担任广发基金策略投资部总经理。

李巍是市场上少有的，管理同一只基金超过10年，并且年化回报大于15%的基金经理。以他管理时间最久的产品为例，该产品近5年年化收益率为18.23%，好于沪深300指数；年化收益率高于94%的混合型基金。

截至3月30日，李巍在管产品共计7只，管理规模为147.21亿元。据Wind显示，李巍自管理基金以来的总回报为218.81%，同期沪深300回报为47.55%，近一年回报为10.58%，同期沪深300回报为3.43%。

回看李巍的管理表现，以其代表基金为例，该基金长期业绩稳定优秀，大幅跑赢沪深300指数，近三年、近五年以来产品超额收益突出。与同类基金相比，整体风格为中盘成长型。

通过任职以来在不同市场情景下的表现分析，李巍在熊市中风控表现优秀，尤其是震荡上行阶段表现远超沪深300。

以其代表基金为例，李巍投资偏重股票，持股比例为93.02%。股票行业偏好分散，前三大为电子、电气设备、有色金属。重仓股票持有时间相对较长，且债券投资中偏好的券种为可转换债券。

李巍的投资关键词是：偏好行业景气度、四个维度选股、终局思维看待个股估值。

如果长期跟踪李巍的持仓不难发现，他的投资风格可以划分为两个时期：早期的配置具有一定的交易型风格，而在2018年以后，更侧重于个股，择时特征明显弱化。

从换手率角度来看，2012-2015年阶段，李巍的换手率明显高于市场中位数水平。而在2017年后，换手率水平变得远低于市场中位数水平。

主要是因为李巍调整了打法，更专注于思考产业长期趋势的方向。调整打法后，李巍的投资方法论变得更加全面，也从更多元的维度来考察一家公司的未来成长空间，具体而言：

一、足够的盈利能力。企业需要具备自身创造价值的能力，反映在财务报表上，是以ROE、ROIC等为表征的指标有良好的表现。

二、盈利质量要高。具体体现是为股东提供的回报，诸如分红、自由现金流、现金流与利润相匹配、合适的资本开支。

三、成长性。体现为行业的较高速增长，或是企业依靠自身的竞争优势在市场中持续提升份额的能力。

四、确定性。指的是企业持续、长期的增长，取决于企业所处的行业空间、商业模式、竞争格局、核心竞争优势、管理层等多方面因素。

具体来看，就是李巍对企业的要求是ROE过去5年不能低于10%，最好在12%~15%的水平；在盈利质量方面，其实就是看经营现金流，他希望企业过去5年经营性现金流和净利润的比值中位值至少要超过50%。这个比值越大说明企业盈利质量越高，有现金保障。李巍希望企业的经营现金流最好能够覆盖企业自身的资本开支，而不是靠外部融资来发展。

在这个选股基础上，李巍也形成了稳定的投资风格：一是要有有全局思维。运用“核心+卫星”策略构建组合，行业配置均衡，分散投资的特征明显，重仓股集中度比例也在降低；二是顺势而为。通过研究和跟踪感受行业、企业周期的变化，获取周期向上过程中带来的收益三是操作灵活。对市场变化比较敏感，善于通过仓位和结构的调整来应对变化。

值得注意的是，李巍管理的基金波动情况也随着时间的推移而逐渐收敛。通过对其代表基金的跟踪可以发现，在早期阶段，李巍的换手率明显高于市场中位数水平。而在2017年后，换手率水平变得远低于市场中位数水平，近两年持仓情况更是相对稳定。不难看出，基金经理在投资过程中会根据市场变化和对未来的预期进行持仓调整，

从风格暴露来看，截至2022年四季度，李巍管理的代表基金均配中盘成长，并且相较于前几个季度，更擅长适时调整仓位头寸，准确捕捉到新产业的爆发。

回撤控制方面，截至3月30日，李巍管理的代表产品的近五年最大回撤为40.03%。值得一提的是，由于经历了2015年的股灾熔断，而且不太进行仓位择时，所以上述基金最大回撤相对较大，区间最大回撤达到58.02%。

对此李巍自己也曾坦言，防守比进攻更重要。因此，在经过调整后，该基金配置相对均衡，能够较好地控制回撤水平。

此外，从行业配置来看，李巍的行业配置比较分散。总体看，相对偏好电子、电气设备、有色金属等行业，这也与他的研究能力圈有关。

智君Brinson归因数据显示，相较于沪深300，近3年来，李巍管理的代表产品所获得的50.14%超额收益中，其中43.8%来自于选股效应。这也意味着，李巍对于市场方向的把控较为及时。

跟踪持仓可以发现，近五年来，李巍的代表基金多数时间仓位维持在近9成左右，属于高仓位操作的灵活配置型基金。

跟踪重仓轨迹显示，截至2022年四季度，李巍代表产品的持股风格，偏向中盘成长型，且长时间以来投资风格稳定，前三大配置行业为电子、电气设备、有色金属。

行业配置来看，李巍非常注重行业的长期空间以及确定性，会基于对行业景气度的判断做行业轮动。在电力设备、电子、汽车、机械以及国防军工上，每个行业他都会限定配置中枢，在超过之后会主动加仓或减仓进行被动平衡。

2021年上半年开始，李巍逐渐减少电子的仓位，增加电力设备和军工的仓位，抓住了新能源和军工的上涨，躲避了电子的下跌。前几年核心资产流行期，他也没有简单地配龙头，买白马股，而是对于中小盘股长期有较多的配置。在主题配置上，2020年四季度之后，李巍彻底砍掉了消费的仓位，专注于制造和TMT行业的投资。

投资方法成型后，李巍的投资风格灵活，因此，当又一个新兴产业爆发的时候，他也因此收获到了来自选股的超额收益。

站在当前时点，李巍对 2023 年的 A 股市场相对乐观。在最新的年报披露中，李巍指出，预计 2023 年各类风格资产均有机会且收益率差异不大，但表现占优的时间不同，交易节奏或许比持仓结构更重要。相对而言，更看好先进制造和消费。2023 年，在坚持既有的投资理念、组合管理方式和选股标准的基础上，计划在交易上更加积极，适当提升换手率，保持定力并适度逆向。

李巍进一步表示，从中长期来看，对中国经济和中国资本市场抱以足够信心，但也一定要认识到全球政治、经济治理结构转型与重构过程的曲折和漫长，适度降低风险偏好和收益预期，进一步完善投资框架和体系，更灵活、谨慎地应对长期的趋势性变化，包括逆全球化、美元体系衰退等。

同时，他表示将继续从以下四个方面寻找机会：

一是 2021 年以来经历持续调整的消费品。自 2022 年四季度至今已有较大幅度的反弹，从市盈率看，当前已不算低估，但考虑到中国潜在的巨大消费市场、消费品商业模式上的优势以及持续的消费复苏趋势，预计仍有较多结构性机会，新的产业趋势将会是挖掘标的的主要方向。

二是同样经历长时间调整的医药和计算机板块。尽管已有一定幅度反弹，但仍可找到许多具备配置价值的标的，政策转暖或是行业重要的边际变化。

三是先进制造板块。经过一段时间的调整，交易结构已明显好转，估值也回到较合理的水平，我们关注的重点将从行业景气度转移到商业模式、竞争格局等中长期要素，努力挖掘真正具有核心竞争力的优秀公司，当然，该领域仍存在较多新技术变化带来的贝塔机会。

四是部分传统周期性行业。“双碳”目标及众多新兴需求，将为这些行业带来一个较长的盈利“蜜月期”，从而推动其加快转型，打开新的成长空间，甚至有望重构竞争优势，其中的投资机会不可忽视。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。