券商发产品为什么找信托做通道(证券公司发行信托)

本文来源：时代周报 作者：吴斯悠

受房企风险暴露、资管新规落地等因素影响，信托业也面临诸多挑战。截至1月底，68家信托公司中有56家在银行间市场披露未经审计的2021年度财务报表，它们2021年全年的净利润合计为531.05亿元，同比下降1.42%。

2022年，信托业严监管趋势不减，金融机构信托投资规模进一步收缩。2月16日，中国信托登记有限责任公司发布数据显示，截至2021年末，存量信托产品中金融机构、金融产品、非金融企业和自然人投资规模占比分别为33.07%、24.24%、17.10%和25.58%。其中，金融机构投资规模较年初下降29.79%，较三季度末下降9.71%

信托产品投资者数量保持持续上升。数据显示，2021年年末，信托产品存量投资者数量为126.14万个，第四季度净增加20.17万个，较年初增长55.35%。分析人士认为，这是信托投资在财富增值保值方面的独特作用越来越受到重视的表现，也是信托自身转型和产品获客的结果。

用益信托高级分析师喻智向时代周报记者分析指出，资管新规中打破刚兑、净值化转型、压降融资类业务等长期目标对信托公司展业影响很大，行业转型虽取得一定进展，但规模相对有限，还不足以扭转行业整体业绩下滑、利润减少的颓势。

信托产品投资者数量上升引得券商注意。时代周报记者发现，部分券商甚至将能与信托公司合作定为2022年的战略目标之一。有意与信托公司合作的多为中小券商机构。这些券商认为，与信托合作开展组合投资产品的研发及销售，将是双赢结果。

信托转型困境

2022年开年，资管新规正式落地。此前支撑信托行业爆发式增长的“融资类、通道类”业务逐渐走下历史舞台，进一步迫使信托机构寻求转型。

用益信托数据显示，2022年1月，非标业务的成立数量及规模均出现大幅下滑，整体趋势仍以下行为主。1月非标类产品成立数量为1128款，成立规模为530.85亿元，分别较2021年年末减少28.92%和39.88%。其中，投向房地产和工商企业领域的产品成立规模分别下滑72.70%和60.96%。

所谓非标资产，最为典型的就是应收账款和房地产项目。标品业务，一般则投向公开市场，面向投资者交易，期限灵活，且通常不承诺预期收益。2020年5月，银保监会出台《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，要求集合信托投向非标资产的占比不超过50%。

暨南大学南方高等金融研究院副院长陈创练分析指出，信托转型有两个方面：一是在满足监管文件要求的前提下，拓展标准类业务类型和投资方向；二是创新信托业务类型，发展类FOF（基金中的基金）模式的信托产品，从而在消费金融信托、城投信托、家族理财信托等方向发力。

此外，信托业务的“非标转标”情况也不尽如人意。

中国信登网数据显示，2021年，约有40家信托公司布局TOF（基金中的信托）/FOF（基金中的基金）等业务，与2020年年末的18家相比，增长122.22%。但此类业务的产品数量并未明显提升。用益信托数据显示，截至2022年1月初，标准信托产品发行数量93款，环比减少11.43%。

喻智表示，标准信托产品的募集情况受投资者对产品、对发行机构的接受程度影响较大，信托转型仍面临压力。

券商“挖角”

信托艰难转型之际，券商抛出合作橄榄枝。

“资管新规实施，不能再做信贷类产品。我们想从信托公司‘引流’，这将会是双赢结果。”一家券商的工作人员向时代周报记者透露，与信托公司的合作是他所在券商在今年的首要战略。

有意与信托公司合作的多为中小券商及部分“银行系”券商。

券商与信托公司间的合作方式主要有两种：一种是信托公司代销券商的标准化产品，赚取中间收益，即类似银行代销的方式；另一种是信托公司与券商合作建立标准化产品，信托公司担任管理人，券商则仍延续其传统的投顾职能。

“无论何种方式，对券商而言均为利好。”一名券商人士告诉时代周报记者，券商在募资端的获客渠道一直是短板，与信托机构合作可以获得高净值客户的获客渠道。对信托公司而言，有券商“冠名”的产品或许更易让投资者接受。

“券商、公募、私募等机构和信托之间，是竞争与合作并存的关系。”喻智认为，信托公司与其他资管机构合作开展TOF/FOF产品，能够借助其他机构的标品业务经验拓展自身的标品业务，同时拓展自身的投研体系，逐渐过渡到完全主动管理。

中信建投证券一分公司负责人也对时代周报记者表示，中小型信托公司与券商合作，或是转型期的一种“报团取暖”。

另一名信托从业人士则持有不同意见。他认为，在非标信托业务规模压降，房地产强监管仍在持续的背景下，标品业务终将成为信托日后的主流业务。“如果是做管理人还好，如果只是渠道的话，我们肯定也比不过银行。”该人士说。

信托公司盈利能力“两级分化”特征明显。用益数据显示，2021年上半年，61家信托公司中，有约23.21%的信托公司净利润增长超过20%，约25%的信托公司净利润增长幅度超过30%。其中，净利润在10亿元以上的信托公司有9家，在5亿元以下的有37家。

分析人士指出，转型带来的冲击将进一步加剧两级分化。对处在末端的信托公司而言，或被边缘化，甚至被淘汰。与券商合作，一定程度上能够做到优势互补，缩小差距，券商也能从中获得渠道资源。