期货中补缺什么意思(期货补仓计算公式)

小智资讯 2023-08-15 10:10:35 9

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《十年一梦》附录2：

（青泽人大讲座部分内容）

应中国人民大学经济学院学生联合会和冠通期货经纪有限公司的邀请，2006年3月3日，国内资深期货投资人青泽先生在中国人民大学求是楼作了一个题为“期货交易中的哲学智慧”的演讲。这是讲稿的部分内容。

从1994年算起，我做了10多年的期货交易，在付出了巨大的代价和血的教训之后，积累了一点儿经验和一些市场感悟、体会。但是，我今天讲的内容，朋友们听完以后也许并没有觉得有多深刻，多了不起。显然，这些东西还不是非常成熟和系统的，只是到目前为止我个人的一点儿认识，有些问题我还在研究和思考。给在座的各位朋友作演讲，确实有点儿诚惶诚恐的感觉。其实，作为一个操盘手，我更愿意坐在下面听，听听别的高手是怎样做期货的，而不是在上面讲。不过，对我来说，这也是和同行们交流的好机会。交易的思想和理念只有在相互碰撞中才能发现自己的不足，一个人闭门造车，往往可能走进死胡同。所以，等会儿我讲完后或者在讲的过程中，非常希望各位朋友对我的交易方法、策略、思想提出批评，高屋建瓴地指点一下。我很愿意通过这次演讲的机会，和各位交个朋友。

期货交易是一个长期的潜移默化的学习过程。什么是中国功夫——时间，期货交易就是那个中国功夫。证券分析之父本杰明·格雷厄姆说：“在投机方面的培训，无论多么精妙多么全面，对个人来说都是埋下了不幸的根源。许多人都是被由此引入市场，初期小有收获，最终几乎人人惨败。”郑板桥有诗云：

四十年间画竹枝，

日间挥写夜里思。

冗繁削尽留清瘦，

画到生时是熟时。

一、期货交易——痛并快乐着

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利去——暴利的诱惑让大多数人进入期货市场。投机大师里费默的发迹，还有索罗斯从一个贫穷的匈牙利移民在美国白手起家的故事都是最好的例子。

我自己的经历也是一个很好的例子。1994年底，我一天赔了240万；1995年2月23日，327事件一天赚了690万；1996年初16万，一个多月变成98万；2003年，橡胶交易中，我的一个账户2个月获利将近4倍。

我的一个朋友1995年做国债期货、商品期货赚了大钱。近期国内期货市场一个投机者在2001年前后，从1万赚到2200万；然后又赔到10万；现在又赚到了600万。

因为杠杆效应，以小博大的机理，在期货市场，这样大赚大赔的例子不胜枚举。但是，残酷的事实是：95％以上的投机者注定是输家，只有不到1％的人成为最后大赢家。所以，千万不要以为期货可以使你一夜暴富，它其实更容易使你一夜暴死。

期货投资是人间到地狱的快捷之路。投机者开着宝马车去，骑着自行车回来；从住在花园里长满冬青树的别墅，搬到熟食店二楼的小黑窝。

我的一位朋友在做了很多年交易后，无奈地说：“我的十年期货历史，如果用钱来衡量的话很失败。用一个比喻不知恰不恰当，我是跟着红军一路从江西出发，走到瓦窑堡时还是个士兵，连个班长都没有混上。”

期货投资的精彩之处在于——它不仅使你赢得很精彩，同样可以使你败得很精彩。

维克多·尼德霍夫是索罗斯的朋友，他不是很著名的投资经理，国内许多人对他不太了解。但是，他曾经取得的交易业绩也是非常了不起的。尼德霍夫嗜好广泛，包括投机、国际象棋，还有壁球。经常以数亿元做赌注，并且常常获胜。在早期的交易中，他很短时间就把自己的4万美元炒到2000多万。关于尼德霍夫的交易思路，索罗斯的投资名著《金融炼金术》后面章节中有介绍，有兴趣的朋友可以找来看看。

1996年底，尼德霍夫写了《投机生涯》这本书。此书出版后大半年就出现了1997年的亚洲金融危机，交易者尼德霍夫是最大的亏损者之一，而在过去的几十年中，他的大部分交易多半无往不利。

1997年10月27日那天，估计他损失了大约5000万～1亿美元。他管理的三个对冲基金——尼德霍夫国际市场有限合作公司、尼德霍夫合作公司和尼德霍夫全球系统公司全部破产了。

1997年的10月29日，星期三，客户们收到这样一封来自维克多·尼德霍夫的传真：

致：

尼德霍夫国际市场有限合作公司

尼德霍夫合作公司

尼德霍夫全球系统公司

亲爱的客户们：

如你们所知，纽约股票市场在1997年10月27日，星期一，急剧下跌。这次下跌是紧随前2日的下跌而来。它引起实质上的亏损，特别是标准普尔500指数……就如你们从我早先的信件中了解到的，基金在东亚市场中，尤其在泰国,遭受了巨大损失。这些导致了形势的不利发展，在星期一交易结束，基金不能维持保证金账户最低资金的需求。还不清楚，基金的平衡权益亏损的精确范围（如果存在）是多少。我们已经从星期一晚上开始，与我们的经纪人一起，试着履行基金法律的义务流程。然而，现在所有的迹象表明，基金已经被注销了。出现这些情况，非常令人难过，假如可以延迟偿付几天，清算可能会被避免。无论如何,我们不能处理“将会怎么样”。我们承担过风险。我们曾经成功过很长的一段时间。这次我们没有成功，而且我遗憾地说，我们所有人都已经遭受非常大的损失。

最近几年，他开始东山再起。

期货投资从本质上说它不过是一种生意而已，但却决非一般的生意！任何投资都有风险，但风险的降临都不会像期货那样来得如此之快，一个房地产项目投资周期可能要3年才知道结果，但期货投资也许只要3天就会让谜底揭晓，极端的时候只需要几分钟你已经死去。就刺激性而言，没有什么行业像期货市场，一年之内会让你经历一生的传奇！

也许医生这个职业可以与期货人相比拟，早上接生一个新生命，下午又送走一个到太平间。天上人间只是瞬间而已。总之，一旦你进入期货，一旦你与期货为伍，就注定这一生不平淡。

二、期货交易需要哲学大智慧

期货交易不是一门科学，而是一个主体实践、操作过程。简单的买进卖出的背后涉及许多复杂的问题，包括市场研究，价格预测，交易策略，投机者的心理、人生态度和精神境界等等。

（一）科学在市场交易中的困惑、尴尬和无奈。

投机市场是一个不确定的世界，期货交易不是一个纯粹的智力游戏，应该说既有科学的成分，更有艺术的成分。多少高智商的人在此折戟沉沙？

1．牛顿的感叹

1720年春天，牛顿卷入了著名的南海公司股票投机活动，南海泡沫的破灭使他最后损失了2万英镑。他可以计算天体运行的轨道，却无法计算股市的曲线和人性的疯狂。

2．英国首相邱吉尔炒股

1929年，英国首相丘吉尔访问美国。在参观了纽约华尔街股市后，他深深地被那里紧张而热烈的气氛感染，于是决定小试牛刀。令丘吉尔没有想到的是，股票市场是不论出身的，他的第一支股票很快就被套住，这使他很没面子。于是，他又盯住了另外一支很有希望的绩优股，但股价仿佛有意跟他过不去似的，一路狂跌，丘吉尔又一次被套牢了。一天的时间很快过去了，丘吉尔每每交易，却每每陷入泥潭，终于“破产”了。以丘吉尔之大家智慧，竟然在股票市场大败而归！

3．经济学无法让投机者成功？

上经济系交的学费还不如拿这钱到股票、期货市场去学习经验，那里可以学到真正如何赚钱的经济学。

4．长期资本公司的失败和索罗斯的1％理论。

长期资本公司是由两个诺贝尔奖得主挂帅的。它的投资理论的基础或者说根据是：假设大数常态分布的布莱克——斯科尔斯模型。根据他们的研究，每年的市场价格波动平均大约在19％以内。短期市场价格可能会大幅波动，但过一段时间以后，投资者和市场价格就会回归理性，市场会重新变得有效率。

比如说，正常的情况下，投资者在选择国债时，在信用状态一样的时候，重视的是收益的高低。但是，在发生信用危机时，即使俄罗斯的国债利息很高，他也不会去买，而会买利率很低、有安全性的债券。有悖常理，却是现实。

长期资本公司的管理者不理解市场价格可能因为纯粹投机的因素，长时间、大幅度上涨或者下跌。但是，市场价格的波动幅度之大，有时是出人意料的。1997年的金融危机让他们吃尽了苦头。市场出现了在他们看来实在没有道理的走势。

长期资本公司的投资理论在95％的市场状态下是正确的，能够赚到钱；但是在1％的情况下，它会亏大钱。在谈到长期资本公司的破产问题时，索罗斯说，我们最重视的是那个1％的时刻。

科学的思维方式把投机交易终结于市场预测，以为预测就是市场交易的全部，希望找到一种科学的预测理论，是一条错误的路。

大多数市场参与者有一种认识误区：追求交易的确定性；预测制胜的思维。

（二）市场理解中的哲学智慧

既然我们不可能通过100％的正确预测市场价格走势取得成功，那么，期货交易的成败有没有什么规律可找呢？如果说科学不能解决交易的成功问题，哲学有没有帮助呢？

哲学是观察世界的角度学、思路学，思路一变，你眼中的世界也随之改变。我认为：面对市场的不确定性，哲学的世界观、方法论和价值观，哲学的抽象思维模式，也许可以更为有效地帮助投机者把握市场运动的脉络，领悟到市场交易成功的奥秘。

1．宏观、全局的眼光

哲学用粗线条、定性和模糊的语言把握市场，而科学用得是细线条、定量和精确的语言。这两种思维方式之间的差别，可以用一个比喻来解释（来自丁圣元先生，我补充了一点）：驾驶员在破旧的马路上开车，如果他只注意眼前几米，确实可以躲避大坑和大包，防止翻车。但是，如果仅仅如此，他可能早晚会撞到墙或者跌入悬崖。因为他没有注意更远的东西。前者是科学的思维方式，后者是哲学的思维方式。

1）什么是市场趋势？

什么是市场趋势？用科学的语言和数据很难准确定义和描述。短期趋势、中期趋势、长期趋势，这儿的短期、中期、长期怎么鉴定？一天是短期，还是一周是短期？一个星期有人认为是中期，有人认为是短期。很难科学定义。

伦敦三月铜周线图

伦敦三月铜日线图

伦敦三月铜60分钟图

投机者个性化的决策方式、交易的主观时间尺度决定了他眼中的趋势。换一个时间尺度，一个人眼中的趋势可能是另一个人眼中的噪音。新手的时间尺度。我在《十年一梦——一个操盘手的自白》中说：

一个投机市场的新手最渴望知道的事情是什么？

是明年的股票、期货价格？不！

是下个月的股票、期货价格？不！

是下周的股票、期货价格？不！

一个投机新手最想知道的是今天下午至多明天上午，股票、期货的价格走势如何，市场会怎么样。稍微长远一点的事情他完全不会去思考，也不感兴趣。这是一个市场新手最真实的心理状态。

所以，任何预测市场短期价格变化的工具、秘诀、技巧总是受到大众最热烈的欢迎。在他们眼里，这是最真实的，能够马上得到检验，迅速看见效果。而离他们稍远一点儿的东西，在他们看来，往往因为无法有立竿见影的效果而显得虚无缥缈。

眼中每天盯着市场微小变化的人，怎么能够看出市场的长远趋势呢？

作为一个老练的投机者，各有各的衡量趋势的时间尺度，有短期、中期、长期。但是，一旦形成了最适合自己个性的交易模式和时间尺度，这个看似很困难的问题，用一种粗线条、定性和模糊的方法却可能把握得很好。这里面有经验的因素在起作用，但是，投机者具有一种宏观、全局的眼光，对交易是非常有价值的。

古人云“取法于上，仅得其中；取法于中，故为其下”，优秀的交易者知道，建立在中线上的短线很好做，反之较为困难；建立在长线基础上的中线很好做。也就是说，对市场走势的宏观把握是做好短线交易的基础，局限于盘内市场的波动，很难知道市场下一步最可能的走向。高明的投机者对市场价格变化要有宏大的视野、战略的眼光，这样才能更好地理解市场、把握市场。

2）历史的、系统的观点

我的朋友谭晓旭说：“在某种意义上讲，期货投机客和老中医是一个行当，真正的老中医年龄不会小于50岁，甚至更高。和西医相比，我认为中医更为精妙，悬脉问诊，精妙到只需一根丝线就可以诊断出你全身的阴阳是否协调，看看你的脸色就可以知道你的五脏六腑什么地方出了问题。与西医相比，中医更注重身体系统，而不是局部的现象。”这样说当然没有全盘否定西医的意思，只是一个比喻。

在我看来，中医已经不只是传统意义上的治病手段，而是哲学，是一种思维方式。西医治标，是急功近利的思维方式，许多人都是以西医的方式做期货；中医治本，不过好中医，就像成功的交易者一样，少见！这一点与期货交易非常相似，但你必须用时间、过程和经验去积累，时间到了，自然体会到大道至简。

2．抽象的思维特点

市场运动是简单的，更是复杂的，我以为这很大程度取决于你怎么看。哲学的抽象的思维特点对我们是有帮助的。

不要试图去完全理解市场的所有变化，有些你可以理解，有些你无法理解。忽略局部、细节的运动，抓住市场运动的核心。对长线交易者来说，这是必须的。

（三）交易策略中的哲学智慧

1．哲学辩证法：

1）没有理论指导的实践是盲目的实践

这句话包含两个层次的涵义：一是交易哲学层面——没有理论指导的实践是盲目的实践。条条道路通罗马。从原则上讲，期货交易到底是怎么回事，怎样在这个市场长期生存并且赚到钱，应该是讲得清楚的。虽然有些经验和交易中的直觉一类的东西无法完全说清楚，但是，基本的交易思路和交易原则并不神秘。

一个高明的市场参与者，在长期的交易实践和痛苦摸索过程中，随着对市场和交易本质问题理解的深入，有效的交易策略的形成和心理素质、人生境界的提高，往往会建立起一套适合自己个性特点的成功交易理论，具有自己基本的交易风格和交易思路，这就是一个投机者的交易哲学。

客观地说，市场中大多数投机者并不明白交易是怎么回事，怎么样长期成功地从市场中赚到钱，更谈不上建立起自己的投资、投机的哲学。

上周末，武汉的一位朋友来北京找我。他在自己写的一篇文章中说：“常于夜深人静时自问：失败之人自有失败之理，人说十年磨一剑，为何你十年竟磨不出一把菜刀？”对这个问题，我提出一个迷宫理论来解释：期货交易就像一个迷宫。大多数人一旦进入这个迷宫以后，往往就晕头转向，一直处在这样的迷宫中转不出来，很难找到一条走出陷阱的路。为了寻找最完美的路，他们在各条道路之间努力尝试，来回徘徊。一会儿走这条路，一会儿走那条路，最后迷失在路途中，而忘记了自己的目的，不能达到最终的目标。

为什么十年竟磨不出一把菜刀？今天你用一根铁棍磨，明天你用一把生了锈的剑磨，后天你用一把菜刀磨。你能磨出来吗？盲目的摸索不能解决问题；外人简单地说一下，听一次课，也解决不了问题。交易哲学来源于市场实践和经验，更是一个投机者的智慧的系统升华，是形而上的东西。试想，一个没有明确的交易思路和风格的投机者，他在市场中会怎样行动？只能是盲目的行动。所以说，没有理论指导的实践是盲目的实践。

二是市场理解和交易的技术层面——没有理论指导的实践是盲目的实践。当代金融领域的投机大师索罗斯在解释他的投资方法时说，在投资决策以前，他总是先拟定一个市场假设，作为理解市场运动的一个框架。他在《金融炼金术》中说：“请尝试给出一个未经精心构造的假设，它只会引导漫无目的的投资，相反，如果你精心地构造自己的假设，你将能始终不断地取得超出市场平均水平的成就——假使你的独到见地并非过分的偏离市场。”

索罗斯构筑市场假设的基础是他的市场反射理论，反射理论抓住了金融市场价格变化的关键特征，所以，每当市场变化符合索罗斯的反射理论、呈现大起大落的行情时，索罗斯就能从市场中获取暴利。索罗斯总是在全球各个市场中寻找符合他的反射理论的投资机会。

当然，索罗斯也承认，市场反射理论并不是适用于所有场合，市场变化在很多时候不会出现反射过程。此时，索罗斯的理论就会英雄无用武之地，勉强介入市场，即使像索罗斯这样的投机高手也难免失手。

（上面讲的是20世纪80年代初的例子）。

巴菲特——关于投资标准的精彩比喻：

A．投资活动“很像挑选爱人”。你可以仔细推敲建立一份你希望的她该具有的品性的清单。而后你突然碰到了你中意的某个她，于是你就和她结婚了。我把这种一个理性人娶媳妇的理论叫做包办婚姻，比自由恋爱要好。自由恋爱往往被本能、情欲的欺骗而陷入盲目。包办婚姻应该说更理性，强调门当户对。

B．“我就像一个篮球教练”巴菲特解释说，“我走在大街上寻找7英尺高的人，如果某个小伙子走过来对我说，‘我身高在5～6英尺之间，但你得看一下我篮球玩得怎么样，’我是不会对此有兴趣的。”

C．“我并不试图跨越7英尺高的栅栏，我到处寻找的是我能跨越的1英尺高的栅栏。”

（什么市场交易中的1英尺，什么是市场交易的7英尺，投机者应该有自己内在的标准。）

巴菲特买卖股票有自己的几个标准，大家可以去找找。（好像是7个标准）

从心理学的角度分析，投机者在观察市场的价格变化之前就有一套系统的市场理论、框架、模型，这样的市场观察就是一种“自觉的注意”。投机者不再让市场价格变化主宰、左右自己的思维、情绪，而是以超然的态度审视市场运动，通过理论模型观测市场、寻找市场交易机会。“自觉的注意”不是由市场价格涨跌对投机者本能的吸引而引起的，这样产生的注意是“自发注意”。大多数投机者往往在这儿陷入困境，一旦坐在显示屏前，就不由自主地被市场带着跑。“自觉的注意”恰恰是抑制了投机者的本能欲望、利益，而是强调关注投机者自身的主体操作过程。例如，我在很多品种的交易中使用55天均线观察市场。

所以，我提出了一种理论——投机的理论、模型、假设决定市场观察和交易。理论、模型、假设在很大程度上决定了投机者在市场中关注什么，也决定了人们的思考、判断和行动方式。假如你相信、选择了本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特的价值投资学说，你就根本不会试图从市场价格波动中投机赚钱，而会把精力集中在选择价格远远低其内在价值的股票；假如你相信市场趋势理论，认为市场价格以趋势的方式波动，那么你就会忽略市场短期随机的、偶然的变化，重点关心市场主要趋势的发展；假如你运用某一条移动平均线作为判断市场中期走势的标准，而且行之有效，你就不会试图去理解中间过程暧昧不清的市场变化。我自己经常用55天均线把握市场、监视市场的中长期走向。

可见，一个投机者选择什么样的理论作为市场观察和交易决策的标准、依据，是一件关系重大的事情。对这个问题比较详细的论述非常复杂，我在北大讲课的提纲中提到一些，有兴趣的朋友可以到网上找来看看，今天不讲了。

2）没有完美的交易系统和理论

哲学辩证法是智慧的精粹，小计谋需要它，大智慧更需要它。辩证法坚持全面性，避免片面性。

天下没有完美的交易方法：这个市场永远不存在没有错误的技术和交易系统，妄图找到不犯错误的技术方法和交易系统，简直是痴人说梦。有时候能够赚到大钱，很多时候亏点小钱，是任何成功的交易方法的核心。

所以，我有一个观点，也可以叫娶媳妇理论：你要娶一个媳妇回家，你看中的是她的优点——她长得很漂亮，她很有钱，她的父亲是处长、局长、部长等等。但是，回家一看，发现她还有很多不好的、你不喜欢的东西，例如，她很任性、霸道、懒惰等等。但是，没有办法，你只能全部接受，要么你不娶她。

其实，后来我想起来，索罗斯的观点也是这样：人类心灵构建出来的任何思想、理论和制度都是有潜在缺陷的。刚开始的时候也许人们没有发现，随着过程的展开，原来隐藏的问题就会暴露出来。

美国期货交易大师丹尼斯的海龟交易法则的优缺点。趋势突破入市，长线持仓的交易理论。一般来说，这种交易策略在市场出现大的趋势行情，有重大的价格波动发生时，往往能够取得很好的回报。例如，这几年的LME铜，国内的天然橡胶，原油等市场，利用丹尼斯的方法，有人也许就能赚到大钱。

沪胶0604日线走势图

上海胶合板走势图

海南咖啡日线走势图

但是，令人遗憾的是，这种交易策略也不是万能的。当市场走势出现频繁的假突破走势时，丹尼斯的手法就会吃大亏。据说，在丹尼斯退出江湖的最后一年，他在期货市场损失了一半的资产，就是因为这种假突破过多。

长线顺势交易的方法有它的优势，也有其弱点。例如，里费默说过“在做长线交易时，眼看市场回调，50万美元的浮动赢利得而复失，不为所动”。长线交易者明明有了很大的账面赢利，他不平仓，非要等到利润缩水、市场趋势反转才出场，看似愚笨，实则大智若愚。短线交易也有它的优势和弱点。舍与得，得中有舍，舍中有得。如果你只想要好的方面，把长线交易和短线交易的优点结合起来，什么钱都想赚，试图彻底打败市场，你实际得到的结果可能是最糟糕的。

3）思维、行为的前后一致性原则。

思维、行为的前后一致性原则。丁圣元先生在《投资正途》中说：“投资者的行为模式即命运。”投资行为模式包括三个层次的内容，首先是经验和习惯的层次，这是投资者根据历史经验和直觉形成的交易办法；第二个层次是一整套的投资方法，从第一层次的经验和习惯上升到程序化的投资步骤，从收集信息到研究、决策，每个步骤都贯穿着同样的投资原则；第三个层次是投资者对市场本质的理解和把握，属于形而上的层次，是其投资方法的思想和内核，是投资方法具有系统性和一致性的根本保证。三个层次从低到高，共同形成了投资行为模式的整体，代表了投资者适应市场、减少偶然性的主动努力。

对待丁先生的这个观点，我想补充一点：第一个层次中应该包含感觉交易这种方式，这是新手甚至很多市场老手常见的交易决策模式。有的人是冥顽不化、至死不悟；有的人虽然认识到这种决策方式存在着严重的缺陷，却无力从思维、情感上超越感觉这个层次。就像酒瘾、烟瘾、赌瘾、毒瘾，很难戒掉；就像一个人疼痛时不让他喊；一个人痒痒时不让他挠。在期货市场，面对不确定的市场变化，大多数投机者的行为是混乱无序的。他们往往长期徘徊在本能、经验和习惯的层次而无法超越。从一个旁观者的立场，你很难看出他的下一步行动将是什么，他会做什么交易。同一个品种，一会儿看多买进，一会儿看空卖出，不可捉摸。一句话，很多市场参与者的交易行为是漫无章法的。

国外曾推出过名为投资行为机会基金，就是针对人们投资时作出的非理性行为，利用比较新颖的量化分析尝试从中获利。根据资料显示，该基金成立后表现一直良好，由此看来依据心理分析作出的投资方式有它的可取之处。从整个金融投资方法看，心理分析属于行为金融学的部分。

而一个高明的投机者，根据历史经验和他对市场本质的认识，往往有自己明确的交易思路、交易风格，这样，他的行为一定程度上是可以预测的。在市场出现重大变化时，他可能采取什么行动，我们应该可以提前猜出来。例如，我的一个朋友，他的交易模式根据的是美国有名的投机大师丹尼斯的海龟交易法则。基本上，每当市场价格出现重大的波动时，我可以事先预测出他可能会做什么交易，中间差别不是很大。

从市场价格波动看，未来是不确定的，我们不是神仙，所以，我们不可以说——未来是一本打开的书。而对于一个具有明确的交易思路、交易风格的人来说，例如，对于严格按照海龟交易法则操作的人，我们可以提前知道他在投机市场的大概结果——能够赢利，未来几乎是一本打开的书，一点儿也不惊奇。因为这种交易策略是建立在亏小钱、赚大钱基础之上的。

专业人士知道，使用一致的市场分析方法是多么重要。

4）交易成败的标准——成王败寇？

一个操盘手如何对待历史上一次有意义的交易是很重要的，对历史的评判会影响到将来的行为。如果对历史评价不准确、不客观，将来出现的一些行为结果就难于理解。如果评价标准或尺度正确，则将来出现的事件必然性就了然于心。

在日常生活中，甚至在历史中，人们往往以成败论英雄。他们习惯以结果来判断他们先前行为的对错。所以，他们在做对事情时期待回报，在做错事情时则假定会受到惩罚。由于市场价格行为的随机性，这种看来似乎合理的评价标准，在期货交易中却是不正确的。

前面我们已经讨论过，投机领域没有完美的交易方法。我们不能以某一次具体交易结果的盈亏来判断交易决策模式的正确与否。对一个高明的交易员来说，具体某一次的交易结果会受到偶然因素的影响，局部的亏损也完全在意料之内，这是必然的。但是，从长期来看，连续很多次总的交易结果是有统计上的成功优势的。

业余交易员通常希望亏损的次数越少越好，因为对他们而言，这些都是他们失败的标记。专业交易员知道局部亏损的必然性。他明白自己永远无法避免亏损，就像早晨刮胡子一样已经成为他生活的一部分。他几乎不在意亏损，除非它超过整个交易计划所容许的程度。

金融投机的特点决定了它的评价标准必须符合时间这个尺度，长期成功或总的成功才算真正意义上的成功，因此，只有笑到最后才是真正的成功者。对于一个职业操盘手来说，一次成功交易的评价不是独立的，而是要放到整体中。评价正确有利于将来成功，否则将酿成下次的交易失败。

2．知道自己的无知——苏格拉底

1）有限理性——界定自己的能力圈

投资市场最不缺的就是机会，特别是在以高杠杆为特征的衍生品市场更是如此，市场机会是数不胜数的。然而，在纷繁的市场中，保持一丝清醒的自我认识，了解到自己作为人存在着先天的局限性。

每个人的个性不同，每个人的思维方式不完全一样，每个人的理性都有局限。作为投资者，要学会界定自己的能力圈，也就是明确自己在所投资的领域有一定的比较优势。投机者应该集中精力于自己可以理解、可以把握的市场机会。不要仅仅因为有获取大额收益的美好愿望，轻易涉足自己所不熟悉的投资领域，而失去你现在所拥有的比较优势。实际上，历史上很多优秀投资者之所以优秀是因为他们不去做自己力不能及的投资，巴菲特不去投资期权和网络股，索罗斯不去做短线交易。而有很多大投资家，在自己所擅长的投资领域内获取了巨大的利润后，态度变为轻浮，失去原来的谨慎，受周围环境和人的因素影响，去涉足自己不熟悉的投资领域，最终失去了财富。

界定好自己的能力圈，提高自己在能力圈中的比较优势，把简单有效的工作重复做，成功的几率会相应增加的。

2）试探——加码的交易策略。

什么是试探——加码的交易策略？为什么要如此做？志在长远和安全生存。投资经历越丰富的，越是成功的投资者，就会越来越对市场感到敬畏。

巴菲特强调两条投资金律，第一条：不要亏钱。第二条：永远不要忘记第一条。生存是发展的前提和基础，没有了生存，其他的一切就会化为乌有，这也就是为什么在投资历史上，很多大炒手最后渐渐被人们所淡忘的原因所在。

重仓交易有很大危害。我在《十年一梦——一个操盘手的自白》序中说：

在期货交易中，连续几次判断正确的重仓交易，也确实有可能让投机者把一笔小钱变成数目惊人的财富。但是，这不是大多数人可以效仿的榜样，这种“成功”更不可能简单复制。尽管在1995年2月23日，我也在上海国债期货327的交易中，重仓出击，一夜之间赚了690多万元，我也曾经亲自创造过类似的暴富神话。

……

这一切是真实的吗？十年前确确实实曾经发生在我身上，是真实的。然而，从另外某种意义上说，这一切又是不真实的。

短暂的成功就像天上的流星，有耀眼、明亮的光芒，美则美矣，却转瞬即逝；或者像春季的樱花，有姹紫嫣红的色彩，惊人凄艳的美丽，一场大雨过后，“零落成泥碾作尘”，烟消云散，徒然令人感伤、叹息！

企图一夜暴富，投机者往往是在自找麻烦，甚至是自掘坟墓。在我十多年的期货操作生涯中，从来没有见到过通过这种方式最后走向成功的人。而那样的情形倒是见得不少：满怀希望地进入期货市场，因为无法抵挡内心的贪婪和市场的诱惑，利令智昏、孤注一掷，最后却落个悲凉、凄惨的结局。

对一个职业交易员来说，期货交易是一个长期的过程。我大概估计，这十多年来，我总的交易次数在20000～30000次左右。在一个投机者期货交易的过程中，重仓交易这种方法是有重大缺陷的。

胡俞越教授在给我《十年一梦》写的序里有个观点，我觉得很有道理。他说：“我是一个过程论者，一直坚信过程完整、过程完美，结果通常不会差；过程不完整不完美，结果即使好，也长不了。”按照胡老师的说法，偶然你可能通过这种方式侥幸赚到一笔大钱，但是，夜路走多了，难免碰到鬼，早晚会死在这条路上。而试探——加码的交易策略应该是强调过程完整、过程完美，是一种聪明的方法。当然，最终投机者的交易命运如何，因为期货交易的复杂性，我也不敢保证他绝对能够成为赢家。

3）人的本质有非理性的一面。

人的理性只是冰山之一角。这个问题我书中最后一章大家可以看看，现在不讲了。

3．简单之美

1）简以制胜——交易工具的选择

今天你用30天移动平均线入市，明天你用30分钟移动平均线入市，后天你用10天移动平均线入市，必然陷入混乱，而一个简单的技术工具就可能取得成果。我在《十年一梦》中讲：

在明显的上涨或者下跌趋势中，市场价格运动到某一位置以后，在一段时间里，市场走势从前期的单边趋势行情演变为横向震荡的格局，多空之间达成了暂时的平衡。无论是技术分析的教科书还是以前我在股票市场的经验告诉我，这种图表形态不是市场价格见顶的信号，而是市场趋势暂时的停顿。一般来说，经过一段时间的小幅震荡，市场价格最后很可能沿着原来趋势的方向前进。盘整的时间越长，往往市场积累的能量就越大，随后突破形成的爆发力就越强。

市场有时候会出现长时间狭窄盘整的行情，一旦向上或者向下突破，只要投机者及时跟进，往往是风险很小、获利潜力巨大的交易机会。

十八般武艺在身不如精通一门。对待这个本来极为复杂的市场，我们用复杂的交易思路只会越分析越糊涂；发现这个市场简单的一面，以简单的技术手段去把握它。这个市场不需要多么高深复杂的技术分析手段，自作聪明的话，往往聪明还被聪明误——大智若愚。

2）大道至简——交易的唯一原则

让利润奔跑，把亏损限制在小额。期货交易中四类最典型错误：

★逆势交易

★重仓交易

★频繁交易

★不控制风险

恒生指数的空头交易

A．市场行情看似是高估的；

B．市场行情的矫正到时候了；

C．他们听到一个看跌的消息认为价格将会下跌，而且——

D．纽约一家大投资公司大量买入是价格上涨的最主要原因，而这家公司行为不久要变为空头，从而会使市场行情再次看跌实际的情形是：市场行情有着很明显、很显著的涨势，而且没有可行的、客观的原因去做空头交易。一大群投机者屈服于没有约束的想当然的想法和一种在市场上做空头的愿望（他们过早地对冲了其所持多头头寸，因为价格“太高了”，因此他们现在要进入空头部位以显示其聪明才智）。

近期投机失败的交易案例：

★重庆基金空铜；

★刘其兵空铜；

★陈久霖空油；

★10多年前斯坦利·克罗对恒生指数操作者的批评依然非常有价值。

（四）投机者的交易心理、人生态度和境界问题：不能作精神上的软骨头。

有人说：交易之道由心开始，次正理念，再次策略，最后技术。而世人反其道而行之，故事倍而功半，期货交易首正其心。古语云：哀莫大于心死。我的观点是，在期货交易中，哀莫大于心不死：追求完美、超越自己的能力，想要获得市场所有波动的利润。

交易在某种意义上说，就是一种心理游戏。心理的重要性直接影响到投机交易的成败。常清老师在给我的《十年一梦》写的序中说：

投资其实是一个心灵升华的过程，是一场以己为敌的内外互搏，是人类不断超越自我、克服人性缺点的过程。很多情况下，心理因素往往对投资结果起着决定性的作用，其重要性甚至超过知识和经验的合力。任何价格行情的变动都是波浪式发展的，不少交易者对行情的判断并没有多大差错，但由于入市的时机选择不对，在恐惧情绪中，往往在黎明前的黑暗里斩仓；还有许多交易者，看对了行情，选对了时机，却由于贪婪心切，不断加码，重仓出击，往往在市场正常的回调当中一败涂地。

想想那些失败者的交易模式吧：他们难道不是满怀着求富欲望，在盈利头寸上流连忘返，以至于超过了合理的期望值？他们难道不是在价格下跌时还满怀希望地保留亏损头寸，痴等价格回升，而不愿止损？他们难道不是在机会来临时，一次重仓甚至满仓介入？他们难道不是试图抓住每一次价格波动，而整天奔波操劳于频繁买卖之中？

1、人间正道是沧桑

叔本华说“一棵大树想要到达天空就必须进入最深的土壤，它的根必须进入地狱，深深的进入，这样树顶才能达到天空。树必须接触到两者：地狱和天堂”。

据我所知，国外有好几个有名的交易员在成功以前失败了10～15年，精神、物质、时间的付出，令人难以想象吧。很多失败者2～3年就想战胜市场，太小看期货交易的艰难性了，是远远不够的。交易成功是一条漫长的路。有人问李连杰，什么是中国功夫？李的回答是：时间。

前一段时间，和国内期货业翻译大家丁圣元先生一起聊天的时候，胡老师有一学生突然问了丁先生这么一个问题：面对期货交易中的巨大压力，你是如何做到“泰山崩于前而色不变的”？丁先生的回答非常坦诚：“刚开始做交易时候，面对大赔大赚，我也精神紧张，后来盈亏次数经历多了，心理也就慢慢不紧张了，心态也逐渐好了。”

如何解释“独自徘徊在天堂和地狱之间”这句话？有一个朋友是这样说的：“地狱的感受会在一个潜心研究的操盘手身上发生变化，比如随时间推移经验阅历愈来愈丰富，这种感觉会愈来愈少、愈来愈淡薄，而天堂的感觉愈来愈多、愈来愈浓重。十几年金融投机经历已经把作者从一个新手、老手成长为高手，一次次失败与成功经验的总结，让作者着实找到通往成功的道路，在他的身后地狱越来越远而天堂闪亮在前。从这个意义上，这本书也是写一个操盘手寻找投机天堂感觉并发现投机天堂的，只不过这个过程很艰难，出现了许多包括别人和自己不幸的故事。”

这是我不同意的。我觉得中国古代哲人的话很有道理，也能表达我作为一个期货操盘手现在的心境：圣人不是无喜怒哀乐，而是圣人有情而无累。

弹簧理论——心理波动逐渐变小。

是非成败转头空。

乱云飞渡仍从容。

程颢的诗《秋日偶成》云：

闲来无事不从容，睡觉东窗日已红。

万物静观皆自得，四时佳兴与人同。

道通天地有形外，思入风云变态中。

富贵不淫贫贱乐，男儿到此是豪雄。

2、道在伦常日用中

什么叫做哲学家？康德的定义是：古人所谓哲学家一词一向是指道德家而言。即在今日，我们也以某种类比称呼在理性指导下表现出自我克制的人为哲学家，并不管他知识如何有限。这个定义更适合投机家。交易不只是一个知识、经验的积累过程，更是一个心理修炼和悟道的过程。

冯友兰先生在《中国哲学简史》中说，中国哲学总是倾向于强调，为了成为圣人并不需要做不同于平常的事。他不可能表演奇迹，也不需要表演奇迹。他做的都只是平常人所做的事，但是由于有高度的觉解，他所做的事对于他就有不同的意义。换句话说，他是在觉悟状态做他所做的事，别人是在无明状态做他们所做的事。禅宗有人说，觉字乃万妙之源。由觉产生的意义，构成了他的最高的人生境界。

市场交易中的奇迹是怎样产生的？金融投机的秘诀：复利机制。墨西哥金融危机时发生了这样一件事情：一个老太太在1988年往银行存了2000美元，当时市场利率是149％；1998年，总价值达到480亿美元。2003年还在打官司。几十年的交易生涯中，索罗斯、巴菲特的年赢利复利只有30％左右，最后却创造了奇迹。最主要的是长期稳定的复利增长，保持一个平和心态看待交易中顺境与逆境，着眼于时间这个最大的终裁者角度看待万物变化。

3、人生赢家，就是期市赢家——高贵的人性：耐心、坚强、理性。

投机是一个战胜人性弱点的过程。一个期货市场的老妖精、老朋友说过一个例子，他说“我看过一本书，书里说人为什么会成功，又为什么会失败，是因为每个人原本都有病，成功的人将病治好了，失败的人没有治好。推之于期货投资，失败的人都是病人，性格上的病、行为上的病、习惯上的病、思维上的病，只有健康的人才会在期货上赢钱，才会成功”。浅显但不失为精妙。

芝加哥商业交易所的广告中有这样一段话，用来描述一位差劲的投资者的特点：

图卢兹•劳特雷克从事商品期货交易时间是否太短了？不，而是太情绪化了。劳特雷克是一位优柔寡断的人，情绪起伏不定、观点东游西击。这样的个性不适合从事期货交易。

我认为，这个差劲的投机者的表现，不完全是期货市场的特殊性，而是一个差劲的人，一个精神上的软骨头。期货投资中错误的态度：

★思维缺乏一致性，一会儿这样，一会儿那样；

★情绪支配理性；

★赚点小钱——小人得志、狂妄自大；

★亏点钱——怨天尤人、不能理性看待交易；

★该止损时候不止损——侥幸心理，精神软弱。

我在《十年一梦》中说：

当一个投机者判断失误时，明明知道应该严格控制风险，但是，在具体执行止损操作的那一刻，他的内心仿佛竖起了一堵无形的铜墙铁壁，阻止他向前迈出理智的一步。在天堂和地狱、成功和失败的分水岭，他开始犹豫不决，最终必然败下阵来。在期货交易中，没有人能逃避这一关的考验，只有跨过这一道坎，才能进入成功的彼岸，一旦你在关键时候退却，后面就是万丈深渊。

一个投机者自己不能救自己，谁能帮助他呢？

我武汉的一位朋友、金龙期货的老总谭晓旭这么写道：“期市赢家，就是人生赢家，期市成败，关乎品性成败。”“期货投资，与其说是技术，不如说是艺术；与其说是赌博，不如说是拼搏；与其说是做盘，不如说是做人。每一张单都透射出人性的色彩，品性的贵贱。”

4、自由和必然——

行动的自由必然导致金钱的丧失和结局的不自由。自由不是任性，你想做什么就做什么，这却是奴隶，是不自由的表现，是做了自己动物性的情绪、欲望，以及社会性的偏见、习俗的奴隶。那么，自由是什么？自由是对必然的理解和支配。只要你和外界发生关系，必然的你要受到约束。如果你敢为所欲为，可能要受到惩罚。

本质上说，我们在这个世界中，如同小说《套中人》讲的我们处于套子中，每一步行进都受到外围的制约。我们必须学会与外界的协调，才能让自己生活得理想些，才能让自己与市场和谐。

投机者的交易心理既和他对市场的认识深度、交易思路有关，也有背后更深刻的综合因素——价值观、人生态度和精神境界问题。期货交易是一个游戏，有它自己的规则，不能因为任何理由，无论是内在还是外在的，扭曲一个投机者正常的思维和理性态度。

对待市场的超然态度和对待自我的超然态度是一个高明的投机者的基本修养。所以我以为，对待金钱的态度——太看重的人、鼠目寸光的人、只看眼前利益的人，等等，做不好期货。

中国哲学和西方哲学对交易的意义有不同的界定。中国古代哲学，可以让投机者了解许多交易心理的问题，对投机者提高自己的修养、境界有着非常深刻的价值。例如《孙子兵法》中大量的战争心理的描述，就对期货交易非常有用。《论语》则对投机者提高自己的人生修养很有价值。宋代的一位理学大师程颐说：“读《论语》，未读时是此等人，读了后又只是此等人，便是不曾读。”这就是说，读《论语》应该使人变化气质，而不只是获得知识。期货交易做到最后，我感觉获得市场知识实在不是很难，也不是很重要，而主要的是一个投机者应该提高自己的修养、境界。不是有这样一句话吗：“期货市场上高手之间的较量绝不是技术水平上的较量，而是投资哲学的较量，心态和境界的较量。”

如果说中国古代哲学对加强投机者的自我修炼很有意义的话，西方哲学则对投机者深入理解市场价格波动的特点、本质，意义重大。