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小智资讯 2023-08-11 00:09:40 7

一、本月行情回顾

图1 沪胶主力合约日线走势图

数据来源：文华财经神华对冲研究院

本月沪胶下探后拉升，前半月大幅下挫至12000 一线下方，之后拉升后宽幅震荡。国内库存下降，东南亚现货政策不断出现，但下游需求的季度疲软导致市场表现较为弱势。本周收报12690 元/吨，整体底部下探为主。本周持仓至15.3 万手。

二、基本面分析

1.宏观面动态

国外：

本月欧元区方面，主要是希腊问题的徐徐不前至终解决。月初，希腊总理的“反复”导致了欧元区内部分裂声音越来越大，但随着希腊通过了改革议案，国内债务问题，暂时得到了解决。希腊这颗“定时炸弹”暂时安全。

美国劳工部表示，美国6 月PPI 月率上升0.4%，高于预期0.2%的升幅，前值为上升0.5%；PPI 年率降幅缩窄至0.7%，低于预期0.9%的降幅，前值为下降1.1%。

美国劳工部发布的报告显示，美国6 月消费者物价指数(CPI)经季调后环比上涨0.3%，主要是由于住房、汽油以及蛋类等食品价格的上涨。这一涨幅与平均预期的一致。

全美地产经纪商协会(NAR) (7 月22 日)公布的数据显示，美国6 月NAR 季调后成屋销售年化月率增长3.2%至549 万户，创2007 年2 月以来最大，预期增长0.9%，前值修正为增长4.5%。由于楼市供应紧张，美国6 月成屋价格触及纪录高位。

美联储(Fed)主席耶伦(Yellen)在为众议院金融服务委员会证词准备的讲稿中表示，相信通胀率将逐步重返2%的目标。她说，随着美元和油价的影响逐渐消失，美国通胀在中期内将返回至美联储目标。耶伦并称，今年某时加息很可能是合适之举。

国内：

经济增长速度降低，工业制造动力下降。

15 日，统计局初步核算，上半年国内生产总值296868 亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%。

国家能源局公布的数据显示，今年上半年用电量增长数据为1.3%，比去年同期下降了4个百分点，创下5 年来新低。在整体低迷的数据中，仍然蕴含着结构调整的动力——上半年第二产业用电量同比下降0.5%，但第三产业用电量同比增长8.1%。

中国7 月财新制造业PMI 初值48.2，创15 个月以来新低，且为连续第五个月低于50荣枯线，预期49.7，前值49.4。7 月制造业产出初值为47.3，创16 个月以来新低。

物价指数继续下滑，央行稳健中松紧有度。

6 月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比持平，同比上涨1.4%；PPI 环比下降0.4%，同比下降4.8%。居民消费价格环比持平，同比涨幅略有扩大，工业生产者出厂价格降幅有所扩大。

央行公开市场，以利率招标方式进行了850 亿元人民币7 天期逆回购操作，中标利率为2.5%，继降息和定向降准后再次“温和放水”。

房市回暖，投资热情仍然低迷。

6 月份70 个大中城市新建商品住宅(不含保障性住房)价格，与上月相比，下降的城市有34 个，上涨的城市有27 个，持平的城市有9 个。环比价格变动中，最高涨幅为7.2%，最低为下降0.5%。

与去年同月相比，70 个大中城市中，价格下降的城市有68 个，上涨的城市有2 个。6月份，同比价格变动中，最高涨幅为15.9%，最低为下降9.8%。

2.进口和库存情况

中国海关总署最新公布的初步数据显示，中国2015 年6 月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为33 万吨，较5 月的28 万吨增长17.9%。年初迄今橡胶进口量共计194 万吨，同比减少10.8%。

7 月底库存回升，关注后市到货压力。

截至2015 年6 月底，青岛保税区橡胶库存较本月中旬下降16.4%至11.63 万吨，降速依然较快。具体品种来看，天然胶库存降幅最大，复合胶库存也有一定下滑。

截至2015 年7 月底，青岛保税区橡胶库存微增3.8%。具体品种来看，天胶流入增加是导致本次库存增长的主要原因；而合成胶、复合胶库存均有小幅下降。此外，丁苯橡胶库存有所减少，顺丁橡胶、烟片胶库存几无变化。

3.现货市场

东南亚：

ANRPC 最新月报显示，同2014 年上半年相比，成员国天胶的产量、出口量、进口量、消费量这四项中，只有消费量同比出现增长，其他三项则有所萎缩。这既与天胶价格低迷有关，也受厄尔尼诺现象和主要消费国经济放缓的影响。中国1-6 月天胶产量降8.7%，进口量降5%。

上海地区天胶报价弱势整理，实际成交低迷。15 年海南、云南国营全乳报价12000 元/吨左右，现货新胶资源偏少。

4.下游产业链

欧洲：

今年6 月份西欧17 国新车销量实现了两位数的增长，13 个国家销量上涨。今年6 月份，西欧地区新车销量共计1,313,045 辆，同比增幅达14.2%；今年上半年，该地区累计新车销量达到6,901,761 辆，同比攀升8.0%。上个月在LMC 统计的17 个国家中，只有芬兰、希腊、爱尔兰以及卢森堡4 个国家销量遭遇下滑，其它13 国均实现不同程度上涨。

中国：

7 月，中国汽车流通协会发布的6 月中国汽车经销商库存预警指数为64.6%，环比上涨了7.3%，与去年同期相比上涨5.7%，这也是库存预警指数连续9 个月超预警线。

6 月份的重卡市场，依然在低谷中徘徊不前。其月度降幅虽有所缩窄，但下滑幅度仍然十分惊人，终端市场需求的异常低迷迄今未有改观。6 月份重卡销售4.7 万辆同比下降26%。6 月份国内重卡市场共约销售各类车辆4.7 万辆，比去年同期的63720 辆下降26%，环比今年5 月(51712 辆)也下滑了9%。

总体来看，由于自今年1 月份以来每个月的销量降幅都是两位数(1 月份下降22%、2月份下降50%、3 月份下降30%、4 月份下降33%、5 月份下降30%、6 月份下降26%)，因此，上半年国内重卡市场累计降幅一直居高不下。1-6 月，重卡市场累计销车 29.22 万辆，同比下降32%，比1-5 月33%的累计降幅略有缩窄。

下半年，由于2014 年7、8 月份的月度重卡销量基数相对较低(去年7 月份为50618辆、8 月份为 48126 辆，不像当年上半年的月度销量那样“虚高”)，因此，今年三季度的月度销量同比降幅有望缩小至20%以内，从而使重卡市场的累计降幅也随之缩窄至25-30%以内。但市场的真正回暖，还有待国家稳增长保增速政策的更大力度“加码”和持续加力。三、后市走势研判

图2 沪胶主力合约月线图

数据来源：文华财经神华对冲研究院

综合来看，整体上供应端压力短期有所缓解。现货政策上来看，东南亚挺价政策以及东南亚政局问题值得关注，整体利于现货胶价止跌。市场供应压力在割胶高峰前期将会大大缓解，暂时支撑胶价。压制市场的主因还集中在下游轮胎行业的需求——重卡销量不佳影响。短期市场将延续震荡盘整走势，维持探底思路不变，短期1601 合约11500-13000 区间震荡格局，技术上判断震荡时间延长，短期弱势导致多头格局延迟确认。中长期目标不变，关注反弹至14700 一线受压情况。库存压力减小，东南亚现货政策预期的条件下，政策叠加行业变化，橡胶探底企稳后将出现一波大幅拉升行情。但短期技术破坏，走势或延续下行探底，推荐11500-12000 区间关注多单布局。中长期技术上看，虽然短期弱势明显，但趋势仍存反转的可能，待回调充分买入多单。重点仍关注东南亚现货政策和国内的汽车需求变动，波动大，多单设置止损。

神华对冲研究院闫志远

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