Consensys：以太坊合并和机构 DeFi 的未来

本周是世界上最大的可编程区块链网络以太坊历史上最重要的一周。这是该网络自推出以来最受期待的网络升级，即转向权益证明（PoS）共识机制，将于9月15日左右进行。这次升级被称为合并，它是以太坊路线图中的第一个升级，将使网络的基础设施面向未来，并为提高安全性、可持续性和可扩展性做好准备。

在我们最近发布的 "合并对机构的影响 "报告中，我们详细讨论了合并将为Web3世界中的机构创造的机会。 该报告由MetaMask机构和ConsenSys加密经济研究团队撰写，还探讨了网络活动、安全和估值等因素，这些因素为以太坊的长期增长和成功奠定了基础。你可以在这里找到该报告全文。

虽然合并意味着机构将有更有吸引力的押注机会，提高安全性，以及客户的多样性和互操作性，但对以太坊的一些长期批评，如高交易成本和较慢的交易处理，仍将继续存在。在这篇文章中，我们将关注合并后以太坊生态系统将面临的一些威胁，合并后计划进行的一些进一步升级，以及对机构投资者来说，去中心化金融（DeFi）的未来是什么样子。

合并没有解决的威胁

PoS机制可能会在以太坊网络中引入日益集中化、审查和串通的存在风险。在合并之后，ETH的大型持有人在理论上可以干扰网络的性能。虽然这并没有延伸到像反转交易这样的灾难性事件，但它有可能在很长一段时间内阻止最终结果的发生，比如一天。这种生存威胁的一个例子是，Lido金融、Rocket Pool和类似协议上的流动赌注衍生品的增长。例如，Lido现在控制了ETH所有押注的近三分之一。虽然Lido内部有去中心化（例如，Lido上有21个验证员负责验证），但潜在的攻击载体仍然存在。

互操作性的改进对以太坊构成了存在的威胁。这包括Axelar等跨链消息协议的出现，Cosmos和Polkadot等内置互操作性协议的扩散，以及桥梁技术的改进。所有这些因素使开发者能够建立与链无关的应用程序，同时允许用户在更安全地无摩擦地跨链移动。

虽然合并可能不会直接解决其中的一些批评，但它确实为以太坊在其路线图中概述的进一步升级做了准备。合并是朝着正确方向迈出的一步。然而，它只是迈向更好的以太坊旅程中的第一个步骤。

以太坊路线图The Surge

合并后的第一个更新将是迸发。迸发将允许以太坊网络通过分片来大规模扩展。作为一个整体概念，分片将数据库（去中心化或其他）的数据处理责任分割给多个节点，允许并行交易、存储和处理信息。正如我们在前面的章节中提到的，分片将把以太坊网络分片，这些分片将作为独立的区块链工作。目前，以太坊平均每秒钟处理15笔交易（TPS）。以太坊联合创始人Vitalik Buterin表示，一旦其路线图完成，以太坊的处理能力可以高达10万TPS。

分片还将解决Arbitrum和Polygon等第二层（L2）对以太坊构成的生存威胁。目前，以太坊的使用成本明显高于大多数L2s。

图1. 与以太坊相比，各种L2的GAS费用

来源：L2Fees

像Optimism这样完善的optimistic rollups和像Starkware这样优化的zk-rollups直接在以太坊的基础层之外使用，而结算仍然最终在基础层上解决。

提高交易处理速度将使以太坊减少网络拥堵，从而降低交易成本。这是通过在rollups中对任务进行L2分层分割和通过sharding对不相关的任务进行平行处理来实现的。起初，这些分片将像rollups一样发挥作用，将每个分片上的多个交易捆绑成一个，然后将该交易发布到主网。最终，这些分片将能够像独立的区块链一样运作，有自己的智能合约和账户余额。不同区块之间的交易将通过跨区块通信进行。

The Verge

以太坊路线图的下一阶段，即Verge，将专注于进一步提高网络的可扩展性。这次升级将致力于通过Verkle Trees优化存储，这是一种数学证明，是以太坊目前使用的Merkle证明以太坊的升级。通过减少验证者需要在其电脑上存储的数据量来运行操作，节点规模将缩小，并允许更多用户成为验证者。这将进一步分散网络的权力，提高安全性。

The Purge

清理工作将减少硬件需求，并通过消除历史数据和技术债务来简化验证人的存储。这反过来将进一步减少网络拥堵。

The Splurge

以太坊路线图的最后阶段将致力于引入较小的升级，这将在本质上对网络进行微调。Buterin将这些升级称为 "有趣的东西"。

这里要记住的一件事是，这些升级不一定会一个接一个地进行。它们是相当独立的，并且是平行进行的。这些升级的推出顺序尚未确定，但所有这些升级的工作正在同时进行。

机构 DeFi 的未来

以太坊的生态系统正在为长期发展而建设。尽管目前的地缘政治和宏观经济因素，以及最近的市场波动，社区仍然致力于建立创新的产品和系统，而机构对参与这些创新的意愿仍然强烈。金融机构，像高盛和巴克莱等投资银行，Citadel Securities和Point72 Ventures等对冲基金，以及Banco Santander和Itau Unibanco等零售银行，都在将资金投入加密货币，或进一步计划向其客户提供加密货币投资选项。

随着我们继续构建熊市，我们相信机构DeFi的未来是光明的。

很长一段时间，围绕加密货币机构投资的争论是关于传统金融（TradFi）与DeFi。DeFi的日益普及，往往被认为是TradFi的丧钟。然而，一些处于低迷时期的TradFi公司的数字资产管理策略表明，TradFi和DeFi现在正在相互补充。这种趋势在合并后可能会增加，因为机构承认这一切都是长期的游戏。

随着合并提高了以太坊网络的安全性，并为未来的可扩展性做了准备，我们预计各机构将变得更加热衷于参与Web3生态系统。

在过去的两年里，DeFi的创新已经创造了机构采用DeFi所需的基础设施和工具。从只确保KYC参与者的许可贷款池，到链上资产管理，抗MEV的最佳执行协议，以及去中心化的身份，越来越多以机构为中心的项目已经进入市场。

我们也看到L2项目，如Optimism、Polygon和Arbitrum实现了良好的DeFi量的收益耕作。我们预计，随着合并后L2规模的加速，会有更多以机构为重点的项目进入市场。

向PoS的过渡为各机构创造了引人注目的奖励机会。随着ETH的大型持有者--包括加密货币交易所、基金和托管人--已经认识到，持有ETH在DeFi中拥有一个强大的地位，他们已经能够在其ETH头寸上获得4.06%的年收益率的回报。合并后，我们预计ETH定投的实际收益率将在5.5%至13.2%之间，这取决于几个因素，如区块奖励、交易费用和验证者应得的最大可提取价值（MEV）。

图2. 估计收益

机构DeFi的机会是巨大的，合并只会帮助市场成熟，为在高风险领域追逐收益的投资者创造机会。机构投资者先前可能对DeFi的投资机会持怀疑态度，现在已经认识到，Web3及其由DeFi驱动的相关金融工具的增长是不可避免的。他们可能还没有完全理解DeFi或Web3背后的驱动因素，但他们已经知道，该资产类别不容忽视。

以太坊下一阶段的路线图将解决规模化的挑战，从而建立对生态系统的信心，特别是在那些可能认为加密资产的投资风险过大的人。我们预计，无论是加密基金和DAO，还是传统的Web2机构，进展和创新都会很快到来。