从投资角度来说，黄金饰品是最不适合投资的黄金产品。

文/《财经国家周刊》记者 吴丽华

“盛世藏古董，乱世买黄金。”自古以来，黄金就被看成对冲风险的投资利器。

今年的行情再次印证了这句老话。

新冠肺炎疫情持续蔓延，全球金融市场动荡加剧，作为避险资产的黄金，再次吸引了全世界的目光，并一度创下2012年10月以来的新高，伦敦黄金现货价格突破1760美元/盎司。

国内市场，上海黄金交易所黄金99.99价格一度超过400元每克，相比年初每克上涨超过60元，相比2018年9月黄金价格的低点，更是上涨了超过140元。

金价的大幅上涨激发了投资着投资者的热情，“五一”期间广州一些地方甚至一度出现100克投资金条卖断货的情况。财叔的一位朋友，春节前曾和母亲一起购买了一些黄金首饰，看到随后金价大幅上涨，朋友母亲多次表示后悔买少了。

那么，此轮金价大幅上涨的原因是什么？黄金避险属性背后的逻辑是什么？目前，金价已经出现小幅回调的情况下，黄金价格还会涨吗？想要投资黄金，保值增值，有哪些渠道？“中国大妈”抢购黄金首饰的投资方式，真的可以赚到钱吗？

黄金为什么能避险？

虽然本轮金价在5月18日创出8年新高后出现回调，诸多机构仍然判断金价仍将继续上涨。

花旗银行报告表示，相比金价跌至1600至1700美元/盎司的可能性，金价更可能快速回升到1850至1950美元/盎司区间内。2021年全球经济增长和新兴市场复苏将成为黄金继续涨至2000美元/盎司的推动因素。

多数人看涨黄金，与新冠肺炎疫情下，经济下行、风险事件频发背景下的避险需求关系密切。那么黄金能否满足人们的避险需求，又为什么能避险呢？

从历史上黄金的产量和需求来看，如果仅仅作为商品，一直以来，黄金的供需都没有明显的变化。

黄金的供给来源分为矿产金、回收金和净生产商对冲。全球黄金产量以矿产金为主，矿产金供给量近三年保持在3500吨左右，回收金保持在1200吨左右；需求主要由黄金饰品、投资用金条、央行储备、工业用途组成。

黄金的供需变化不大，影响金价的主要是黄金作为央行储备所决定的其金融属性。

上世纪70年代，布雷顿森林体系瓦解之前，黄金作为全球通用货币，美元必须要紧盯黄金，美联储不能随意超发货币。

布雷顿森林体系解体后，黄金开始进入非货币化时期，价格开始波动，黄金的硬通货属性一定程度上被信用货币所代替，但是仍是世界储备货币之一。在经济下行、货币超发、美元实际利率走低时，黄金的避险属性就会表现出来。

作为一种非生息资产，持有黄金不会像购买债券等固定收益类产品一样产生利息。因此，当实际利率（扣除通胀因素之后的利率水平）上涨的时候，对于债券类生息资产来说，即使剔除通胀因素，其投资收益也会升高。

这种情况下，持有黄金的成本就会升高，市场通常表现为金价下跌。

不过，如果货币市场宽松，利率下降，甚至负利率，此时持有现金及债券类资产，实际收益下降，黄金的相对收益就会增加，表现为金价的上涨。

或者，名义上利率为正，但是因为一国遭遇风险事件，通胀水平很高，现金类资产也会出现贬值，此时黄金作为国际通行的硬通货，也会起到保值增值作用。

以上两种情况，也就是人们通常所说的黄金的避险及抗通胀作用，也是所谓“乱世买黄金”的内涵所在。

金价还会涨吗？

从黄金避险和抗通胀的逻辑可以看出，金价是否继续上涨、涨多少，实际上取决于各主要货币特别是美元的实际利率。

在2008次贷危机之时，美联储动用了前所未有的宽松手段，天量货币进入市场，催生了通胀预期，也成为上一轮黄金走到1920美元/盎司的关键。

本轮金价上升趋势开启于2018年三季度，新冠肺炎疫情的出现给全球经济带来巨大冲击，同时也加快了黄金的升值速度，其背后仍然是实际利率的变化。

而目前，由于新冠肺炎疫情持续影响及此前各主要经济体长期经济增长乏力，美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行等全球主要央行已经将名义利率压缩至零利率附近，欧洲和日本实际上已经是负利率。

这种情况下，黄金价格持续上涨无疑成为大概率事件。

视线回到国内，由于国际黄金以美元计价，以人民币计价的黄金价格还需考虑人民币对美元的汇率因素。

全球主要央行放水及中美经贸摩擦背景下，目前人民币贬值压力仍然存在，有市场人士甚至预计，如果中美经贸摩擦加深，未来12个月，美元兑人民币可能会到达7.25。这种情况下，持有人民币投资黄金，某种程度上算得上双重避险。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，全球央行放水、利率下行，有利于推高黄金价格；而央行放水也会导致通货膨胀，通货膨胀预期上升也就意味着纸币的贬值，反过来有利于黄金价格的上升。

他认为，在未来一段时间，黄金价格的走高是必然的。“从全球经济角度来看，未来几年经济面都不景气，再加上央行的放水带来的这种涨价效应，所以黄金在中长期也是看多的。”

“中国大妈”抢黄金赚钱了吗？

全球经济不确定性之下，投资黄金前景乐观，但如何投资仍然是一门大学问，在银行理财都不保本的时代，投资黄金更应该小心谨慎。

普通投资者投资黄金，常见的方式有实物黄金、黄金ETF基金和纸黄金。

让“中国大妈”一战成名的“抢黄金”事件投资的就是实物黄金。传言称，2013年“五一”前后，“中国大妈”在10天里抢购了300吨黄金。背景是，当时国际金价从2012年10月的每盎司1787美元一路下跌到1400美元，大跌超过20%。

不过，由于此后国际金价大部分时间处于低位，大部分“大妈”估计并没有从这次投资中赚到钱。

此外，由于当时“大妈”主要购买的是黄金饰品，即使目前金价已经涨到1700美元以上，大妈们想解套也并不容易。

从投资角度来说，黄金饰品是最不适合投资的黄金产品。因为黄金加工饰品并销售的过程中，不仅要经过繁琐的加工环节，品牌营销、销售、运营等过程的费用也会体现在其终端产品中。黄金饰品的价格一般会根据品牌不同，在国际金价基础上加上15%至30%及一定的手工费。

所以，黄金饰品的价格会远高于市场金价。6月22日，上海黄金交易所黄金99.99的价格为每克398元，但当日，各大黄金品牌饰品足金的报价都在每克500元以上。

也就是说，想要通过投资黄金首饰变现赚钱金价起码要上涨25%以上。事实上，这还是理想情况下，目前市场上黄金首饰变现的渠道并不多。

首饰之外，想要投资实物黄金，还可以购买投资属性更浓一些的金砖和金条。不过这些同样有较高的铸造和运输成本。一般银行回购价都会比当时市场金价低每克20元左右，投资这些想要变现赚钱，金价需要每克上涨20元以上。

实物黄金并不是投资的最优选择，网络技术和金融科技的发展则给黄金投资者提供了更便捷的选择。

投资黄金的正确姿势是什么？

目前，市场上普遍认为黄金ETF是投资黄金最为便捷，成本和门槛也最低的投资方式之一。

所谓黄金ETF，就是跟踪国际金价的基金，金价的任何变动都会反映到ETF的走势上。黄金ETF的报价是0.01克的价格，1克起卖，当天买入可当天卖出，交易费用万分之五左右，相比实物黄金交易成本可谓非常低了。金价上涨的背景下，全球范围内黄金ETF持仓量不断创出新高。

黄金ETF只能通过股票账户购买，为了满足没有股票账户的投资者的需求，一些基金公司还推出了黄金ETF联接基金，此类基金的资产大部分投向ETF基金的基金，ETF基金跟踪的是各种黄金指数，ETF联接基金通过持有ETF基金，跟踪相关指数而赚取收益，投资更为方便，通过社交软件的支付功能就能购买。

不过这一投资方式也有缺点，黄金ETF只能在股市交易时段进行交易，也就是上午9点半到11点半、下午1点到3点，但国际金价是24小时交易的。也就是在国内休市期间，国际金价发生波动投资者就没有办法了。

为了弥补黄金ETF不能实时追踪国际金价的缺陷，投资者还可以考虑投资纸黄金。纸黄金交易就是不做现货黄金交割的账面黄金交易，因此又称为“记账黄金交易”。

纸黄金跟随国际金价走势，可以24小时交易，而且可以双向操作，既可以买涨也可以买跌，相对于黄金ETF对投资者的要求会更高一些，属于晋级版的投资方式，对投资者有一定的要求。

除此之外，一些投资者还通过投资黄金概念股票和黄金期货投资黄金。不过影响上市公司股价的因素较为复杂，包括股市大势、投机资金以及公司自身情况的影响，属于风险较高的投资品种；期货更是加杠杆的金融产品，风险很大，不建议入门级投资者尝试。

事实上，不管采用哪种方式投资，黄金只是诸多投资配置中的一项，属于避险选项，所以专业人士一般建议，在资产配置中，黄金类资产的比例一般在10%左右。

渣打中国财富管理首席策略师王昕杰认为，在投资组合内加入一定比例的黄金，可以在降低投资组合波动性的同时，一定程度上增加收益。

（本文内容仅供参考，理财有风险，投资需谨慎。）

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