聊聊港币-人民币双柜台模式

3月以来，已有包括快手、吉利汽车、中银香港、香港交易所、安踏体育在内的5家港股上市公司继发布公告，向港交所提交有关该公司股票增设人民币柜台的申请。

港交所力推的港股“港币-人民币双柜台模式”进入实质性推进阶段，离岸人民币即将迎来更加丰富的投资标的。那么港币-人民币双柜台模式是什么？推出有什么影响？

What~什么是双柜台模式？

12月13日，港交所宣布旗下证券市场即将推出“港币-人民币双柜台模式”（双柜台模式）及双柜台庄家机制，进一步支持人民币柜台在香港上市、交易及结算。

新制度下，港交所支持证券于多个柜台以不同币值（港币、人民币及美元）上市、交易及结算。证券可在不同货币的柜台交易，但一般属于同一类别，拥有相同的持有人权利及权益，并可在柜台之间完全互换。

“双柜台模式”可以理解为一套交易流程：

首先是合资格的证券——基本确定的是要进入到港股通，双柜台证券名单由港交所择时公布。

其次，同一只上市公司股票可用港币计价也可用人民币计价。投资人既可选择用港币购买也可用人民币购买这只股票。

第三，选择符合条件的证券商支持双币柜台交易。证券庄家和特许证券商在香港统称为“庄家”，且必须获得相应资质，如证券庄家至少是要被港交所认可，或者评级在穆迪A3以上等。

第四，双币柜台之间的结算时间是T+2。

整个交易流程、庄家活动及结算模式称之为双柜台模式，其实施办法和时间待监管机构批准。

如何交易？

交易安排方面，在人民币及港币柜台的证券为相同类别且可互相转换的基础上，若其中一个柜台（如港币柜台）是可进行卖空的指定证券，另一个柜台（如人民币柜台）也可以按照交易所规则被纳入为可进行卖空的指定证券。

相应的，两个柜台均会在交易所公布的可进行卖空的指定证券名单中。

在双柜台模式下，由于人民币柜台仅供交易及结算，故不会向人民币柜台提供实物股票存入或提取服务，实物股票只可存入港币柜台之后再转换至人民币柜台。

同样，人民币柜台需转换至港币柜台之后才可以提取实物股票。

被指定为“双柜台”证券有什么好处？

持有“双柜台”的发行人能够为投资者提供不同交易货币选择，以及开拓人民币交易的新潜在渠道。由交易所指定的双柜台证券可以引入庄家以提供流动性并缩小港币与人民币柜台之间的价格差异。

比如，设立人民币柜台后，QDII基金和港股通投资者可以选择人民币柜台交易，消除投资港股的汇兑成本和汇率风险，有利于促进港股通交易，吸引更多内地资金参与港股投资，为投资者提供更多选择和灵活性。

Why~为什么要推出双柜台模式？

截至2022年底，香港人民币存款额接近1万亿元，全球离岸人民币结算业务约75%在香港进行。

但是离岸人民币投资渠道受限，主要集中在存款、国债、保险和理财产品中，港交所推出的”港币-人民币“双柜台机制大大丰富了离岸人民币的投资渠道，对于推动人民币国际化具有重要意义。

正如香港交易所主席史美伦在京出席中国发展高层论坛2023年年会时说，人民币要成为真正通行的国际货币，就必须有丰富的投资功能、风险管理工具。

香港一直是人民币国际化最前沿的阵地和试验田，除互换通之外，港交所还在大力发展其他的人民币投资产品和风险管理工具。包括正在筹备人民币国债期货和港币人民币双柜台。

根据双柜台模式，新增人民币柜台交易后，投资者能够无缝转换以港币和人民币上市的股份，双柜台安排将为投资者提供新的交易货币选择，并有可能提供更多流动性。

可提升香港作为领先离岸人民币中心的地位、支持人民币国际化的进程的一项重要举措。具体而言主要分为三个层面：

从政策层面，双柜台模式的出台能够增加港股的流通性，提高香港市场活力，并提升人民币的交易结算能力；

从投资者的角度而言，为港股通的投资人提供了便利，降低了投资者的汇兑损失；

对上市公司而言，结算方式的拓宽意味着更多投资人的参与，提高了资本市场流动性，使股市更好地发挥经济的晴雨表作用。

最新动态

港交所表示，将适时公布双柜台模式的实施日期以及符合纳入庄家机制的合资格双柜台证券名单，各项新措施亦将为后续内地投资者通过港股通交易以人民币定价的证券做好前期准备工作。

据港交所，待监管机构批准及市场准备就绪后，各项新措施的登记程序预计可于2023年上半年开始推行。

本周复盘

3月20日-24日，本周市场三大股指集体收涨，上证指数微涨0.46%，深成指数涨3.16%，创业板涨3.34%，成也宁王，败也宁王，本周宁王涨幅4.68%。

31个申万一级行业本周涨幅前三分别传媒（+11%）、电子（+7%）、计算机(+6.7%)，跌幅较多的为钢铁（-3.5%）、建筑装饰（-2.2%）、石油石化（-1.8%）。

北上资金延续上周净流入态势，本周净流入109.51亿元，累计净买入历史首次突破1.9万亿元。自上周沪深港通标的大扩容，成交激增后，本周再度放量至5506亿元，为年内次高。

分行业来看，本周北上资金增持17个板块，其中综合、纺织服饰、电子等行业加仓力度居前，持股量周环比增幅超5%。煤炭、钢铁遭到“聪明资金”的大幅度减持，持股量环比下降4.57%、7.48%。

数据宝统计，北上资金增持电子行业 本周市值增加逾200亿，其次为电力设备、食品饮料。按照持仓市值增幅来看，综合行业基数较小，市值总体较小，增持市值环比增幅超34%，居于首位；其次为传媒行业，增幅超10%。

电子行业本周走势表现亮眼，指数累计涨幅6.99%，排在所有申万一级行业的第二位，本年以来累计涨幅达到16.96%。电子板块囊括消费电子、半导体、光学光电子、电子化学品、电子元件等子板块，受益于数字产业的催化，各路资金疯狂涌入。

中信建投表示，基于以下四点原因：第一，行业库存周期即将见底；第二，国内需求也在逐步启动；第三，政策大力扶持，国产替代空间很大；第四，板块估值水平处于低位。

本周北上净买入个股：

数据

国内航班已恢复至2019年同期水平

飞常准业内版数据显示，2023年3月1日-3月21日，国内客运航班执行量基本上已恢复至2019年同期水平；国际单日客运航班量破500班次，已恢复至2019年两成左右水平。

如三亚凤凰国际机场、长春龙嘉国际机场、深圳宝安国际机场和珠海金湾机场进出港航班量超过2019年同期水平。

前两月用电量回升

1月至2月，全国工业用电量8570亿千瓦时，同比增长3.2%，增速高于全社会平均水平；全国制造业用电量6257亿千瓦时，同比增长1.4%；22个省份全社会用电量实现正增长，上扬的用电曲线，从一个侧面反映出当前我国经济运行正在企稳回升。

前2月中国汽车出口表现超强

1-2月中国汽车实现出口68万台，出口增速39%，表现超强。2023年汽车出口均价2.1万美元，同比2021年的1.6万美元，均价大幅提升。

2023年1-2月出口新能源车25.7万台，同比增长57%，其中2023年乘用车出口24.6万台，同比增长59%，占比新能源汽车出口95%。2022年累计出口新能源车112万台。

消息

我国延长煤炭零进口暂定税率实施期限

为支持国内煤炭安全稳定供应，国务院关税税则委员会近日发布公告，自2023年4月1日至2023年12月31日，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。

专精特新企业发展活力提升

工业和信息化部赛迪研究院最新统计显示：2月份，“专精特新”创新指数较去年同期增长10.6%，较上月环比增长5.2%。专精特新“小巨人”关键技术攻关和产业化成效凸显，新一代信息技术、新能源汽车创新活力最强。

2月份，反映专精特新企业对外扩张能力的扩张指数有所回升，同比增长5.8%。其中，招标数量和招聘岗位数同比上升分别为8.3%和3.6%。

“十四五”末我国新型储能规模有望超5000万千瓦

电力规划设计总院3月24日发布《中国新型储能发展报告2023》。报告显示，截至2022年底，我国新型储能装机规模约870万千瓦，新增装机同比增长超过110%，对我国能源转型的支撑作用初现。预计“十四五”末，我国新型储能规模有望突破5000万千瓦。

政策

海南《关于支持民营经济发展的若干措施》

海南发布《若干措施》提到，支持民营企业融入海南自由贸易港建设；营造自由贸易港尊重民营企业的社会氛围；支持民间投资参与自由贸易港重点项目建设。

措施提到，对民营企业上市予以财政支持。2025年12月31日前，企业上市申请获得中国证监会或证券交易所受理的，给予100万元奖励；获得中国证监会核准或注册，并在证券交易所成功发行的企业，给予500万元奖励。

机构看市

中信证券：数字经济主线扩散，季报行情阶段浮现

市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期，经济恢复节奏和结构有所分化，政策或有结构性加码；

全球流动性拐点已至，海外风险频发凸显中国资产吸引力；机构密集调仓和赛道转换告一段落，数字经济交易热度已达极致，逐步向上下游扩散，虹吸效应预计明显减弱，季报业绩修复作为阶段性主线开始浮现。

首先，疫后需求释放节奏有所放缓，修复的结构性分化比较明显，全面调查研究并评估一季度经济状况后，预计针对性政策将加码。

其次，海外银行风险倒逼货币当局兜底，加息空间和持续时间均被压缩，中国资产对此轮海外金融风险暴露程度极为有限，吸引力凸显。

最后，机构对AI的认知转换过于集中导致季末恐慌性调仓，数字经济交易热度已达短期极致，预计虹吸效应会逐步减弱。

从配置上看，数字经济产业逻辑和全球流动性拐点逻辑已演变为年度级别主线，季报行情作为阶段性主线开始浮现。

（本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担）

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