视频请看下面链接：

全线下跌！美股面临史上最大崩盘，对中国冲击有多大？

过去的100多年里，美股经历了十几次牛市崩盘。

而2009年3月至今的美股牛市，却已经持续了超过12年，是历史上持续时间最长，涨幅最大的一轮牛市。

期间标普500指数从666点最高上涨至4500点，涨幅高达5.76倍，而且依然在不断创造历史新高。

自1928年以来，近100年的时间里，美股已经经历了13轮牛熊周期，目前正处于第14轮周期当中。

那么美股历史上的13轮牛市终结时，到底是什么触发了崩盘？崩盘时有哪些共同特征？

这一轮美股牛市，距离崩盘还有多远？对A股的冲击有多大？

今天这期文章，我会用最通俗的表达，全面总结美股历史上13轮牛市崩溃的原因，文章虽然不长，但是信息量很大，包括股市崩盘的4大触发因素，以及4大征兆，看完之后，相信会让你对股市崩盘的理解有一个比较大的提升。

限于篇幅，13轮牛市终结的情况就不一一展开了，大家如果有兴趣可以关注评论区，获取东亚前海证券的80页深度研报了解。

1. 什么触发了崩盘？

总体来看，美股历史上13轮牛市崩盘，主要有这样4大触发因素：

1.估值过高；

2.流动性收紧；

3.基本面恶化；

4.外部冲击。

首先是估值过高。

衡量估值的指标是市盈率。关于市盈率，之前的视频里已经介绍过很多次了，清楚市盈率含义的在评论区扣1，不清楚的扣2，让我看看还有多少人不了解的。

真·再说最后一遍，市盈率就是公司股价和每股净利润的比值，代表按照现在的净利润水平收回投资成本的年数。

比如大郎炊饼公司的股价是10，每股净利润是1，买入股票花费10，每年收回1，收回投资成本需要10年，市盈率越高表示收回成本需要的时间越久，因此市盈率越高代表股市的泡沫越严重，大家听明白了嘛？

美股历史上13轮牛市崩盘时，除了1980到1982年是个例外，标普500指数市盈率处于低位外，其他12轮牛市终结时，美股的市盈率都在80%分位数以上，也就是比历史上80%的时间都高，有9次市盈率高于90%分位数。

二是流动性收紧。

也就是通过加息等方式让市场上的钱减少，市场上钱少了，股市就会失去继续上涨的动力。

美股历史上13轮牛市终结，有12轮都伴随着流动性收紧，唯一一次例外是1961年，那一次主要是因为美国总统肯尼迪的言论，引发了市场恐慌。

图里的灰色和黄色区域，是美股1934年以来的12轮熊市，可以看到灰色区域对应的8轮熊市，以及图中未显示的1929年熊市，都伴随着利率上调导致流动性收紧。

三是基本面恶化。

美股历史上13轮牛市有10轮都伴随着企业盈利的下滑。

13轮熊市中，有3次出现了企业（有效）税率走高的情况，企业税率上升，会对企业的盈利形成压制，进而压制股价。

比如1968年美国企业税率大幅上调，这次加税加上流动性收紧，导致标普500指数大幅下跌36%；

再比如1980年，美国通过了《原油暴利税法案》，对原油生产企业征收50%的暴利税，标普500指数两年大幅下跌27%。

四是外部冲击。

历史上有4次外部冲击加速了美股的下跌，分别是1956年埃及宣布苏伊士运河国有化，1973年水门事件和第四次中东战争，1982年第五次中东战争，以及1990年科威特战争引发第三次石油危机，这几次危机都引发了投资者对股市的担忧，加深了美股在熊市中的跌幅。

2. 牛市崩盘有哪些征兆？

经过上面的总结可以发现，历轮美股牛市崩溃有着共同的触发因素，因此在牛市崩盘前也会表现出很多非常相似的特征。

这些特征可以归类为4个层面：

1.资产配置层面；

2.估值层面；

3.交易层面；

4.技术指标层面。

首先是资产配置层面。

家庭配置股票比例过高表明市场陷入疯狂阶段，普通投资者开始大量涌入股市，而大部分投资者进入股市后，接下来将没有更多资金进入，市场很容易崩溃，因此家庭配置股票比例过高，是牛市后期的征兆。

1966年美股闪崩、2000年互联网泡沫和2007年金融危机时，该指标都超过了30%，而目前美国家庭配置股票比例已经高达37.96%，超过了之前的历史峰值36.98%。

二是估值层面。

前面说过，13轮牛市崩盘时，有12轮美股的市盈率都处于80%分位数以上，有9次市盈率高于90%分位数，而目前标普500指数市盈率，已经超过了95%分位数。

三是交易层面。

牛市末期，新股发行量往往会飙升，新股大量发行会吸收大量资金，压制股价上涨，比如2000年互联网泡沫时期，单年就发行了643只新股，而2021年截至6月20日，还不到半年，发行的新股已经多达721起，创下2000年以来新高。

另外牛市后期往往会出现低价股行情，很多新的投资者进入市场后会选择价格比较低的股票，随着市场越来越疯狂，低价股会越来越少，市场也会越来越危险，当低价股占比低于5%时风险已经比较大。

这一指标在07年金融危机，11年欧债危机（下跌19%），15年（下跌12%）和18年（下跌20%）都得到了验证，目前这一指标为4.7%，再次越过了警戒线。

四是技术指标层面。

炒股的朋友应该都知道250日均线，也就是股票之前250天的平均价格，股市一年中大概有250个交易日，因此250日均线也称为年线。当绝大多数股票的价格都高于年线时，意味着股市的风险较大。

1998年1月、2010年4月、2011年6月，标普500指数成分股中，250日均线以上个股占比突破90%，同时罗素3000指数成分股中，250日均线以上个股占比突破80%，随后美股都出现了15%以上的下跌，而目前两个指标，都已经超越了90%的警戒线。

3 崩盘还有多远？

最后和美股历史上历次牛市对比，可以发现当前这一轮美股牛市，和2000年牛市有很多相似之处。

首先，两轮牛市都历时10年之久。2000年牛市和当前这一轮牛市分别历时9.5年和12.6年，标普500 指数涨幅分别达417%和576%，时长及涨幅为历史前两位。

其次，从行业上看，两轮股市结构性特征显著，大家可能经常会听到结构性结构性，那到底什么是结构性？

结构性牛市说白了就是一小撮股票的牛市，2000年的牛市中，互联网企业涨幅惊人，而本轮牛市中，以脸书Facebook、苹果Apple、亚马逊Amazon、微软Microsoft、谷歌Google（FAAMG）为代表的信息技术和可选消费行业涨幅领先，两轮牛市都是少数股票推动的结构性牛市。

第三，两轮牛市中盈利都是主要驱动因素。2000年牛市和当前这一轮牛市，盈利贡献分别为70%和64%，盈利是最重要的驱动因素。

第四是两轮牛市中，都是美联储的放水助推了泡沫的膨胀，1996年，当市场已经普遍意识到泡沫时，当时的美联储主席格林斯潘依然拒绝加息，1998年，种种利空之下，美股大幅下跌近20%，但是在美国降息的刺激下，美股再度上涨，直到2000年美联储主动加息才刺破泡沫。

而本轮牛市和2000年不能说是十分相似，只能说是一模一样。

2018年1月，标普500指数市盈率再度突破大萧条时期的极值，格林斯潘也于2018年1月31日警告了美股的风险。

2018年四季度，美股下跌了近20%，不过美股泡沫也没有就此破灭，在特朗普的减税和美国的大放水之下，美股泡沫持续膨胀了两年。

但是如今，美国的流动性已经出现收紧的迹象，美联储接下来宣布Taper（缩减资产购买）预示着流动性收紧，将对美股形成压力。

而拜登的加税政策也将对美国企业盈利形成压制，疫情发酵等外部冲击同样可能给美股带来压力。

最后一个问题，如果美股泡沫破灭，对A股影响有多大？

次贷危机期间，由于中美经济金融同步性较高，所以美股暴跌对A股造成了巨大冲击，标普500指数下跌了57%，而上证指数的跌幅高达73%。

不过08年之后，中美经济金融同步性已经明显下降。

经济方面，以购买力平价计算的中国GDP全球占比已经超越美国，同时中国对外贸易依存度显著下降。

金融方面，2008年时，中美是同时启动宽松货币政策，而当前我国经济复苏领先于海外，与美国的货币政策不同步。

长期来看，A股走势将更多由内部因素主导，美股泡沫破灭对A股的冲击会比2008年要弱。

不过尽管如此，仍然需要提高警惕，注意防范风险。

好了，本期就到这里了，如果喜欢这种形式的研报解读，请把催更打在评论区，最后别忘了点赞关注，下期见~

参考文献：

1.美股牛市启示录（上）——美股历轮牛市的开启、发展与终结，东亚前海证券 易斌

2.美股牛市启示录（下）——当前美股处在什么位置？东亚前海证券 易斌

3.耐心等待风险释放，东亚前海证券 易斌

4.标普500指数今秋续涨的九大理由，Jeff Reeves