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本月以来，日元似乎摆脱了长期的跌势，开始强势反弹。7月13日周四，在连续五个交易日强劲反弹后，日元兑美元维持在140上方。

尽管没有迹象表明日本债券市场再次遇到今年年初那样的压力，但10年期国债收益率已小幅回升至接近日本央行限定的0.5%的水平。周一，该债券收益率自4月以来首次触及0.465%。周四，日本10年期掉期交易价格略低于0.7%，本周触及今年3月以来的最高水平，并已经远远超出日本央行规定的0.5%以内的水平，这显示出交易员们押注日债利率将进一步走阔。

不少分析认为，日元和日债大涨背后的一个原因是，市场猜测继日本央行去年12月将长期收益率上限扩大至50个基点（0.5%）之后，日本央行在本月的政策委员会会议上可能会进一步调整收益率曲线控制政策（YCC）。

日本央行将在7月28日议息会议结束时做出关于利率和YCC政策的决定。

最近几年，日本的货币政策保持宽松，而美国和欧洲一直在加息，利差的扩大推动了日元的抛售。市场认为，如果日本央行调整政策，将缩小利差，日元也将变得更有吸引力。

日元在2022年6月和今年1月也出现类似走强，当时主要由外国投资者进行的债券卖空将收益率推高至上限，增加了市场对政策调整的预期。

日本经济数据支撑日本央行调整YCC

对比去年和今年，尽管市场有关YCC政策调整的猜测不断，但日本经济却出现了不小的变化。

上周公布的数据显示，日本的通胀仍高于预期，而衡量日本工资的一项指标则出现了自1995年以来最快的涨幅。此外，日本央行的一项调查显示，日本正在出现良性经济周期形成的迹象，企业投资和招聘计划强劲，制造商信心自2021年以来首次回升。

日本央行副行长内田真一最近表示，他不排除调整YCC政策的可能性，但他同时也表示暂时不可能提高负利率。他在谈到当前的经济数据时说：

企业终于开始改变通货紧缩时期养成的习惯。

SMBC Nikko Securities首席市场经济学家Yoshimasa Maruyama表示：

如今，日本央行废除YCC政策有一定的理由，我们应该在7月份的会议上考虑这种可能性。

法国兴业银行策略师Kit Juckes和Olivier Korber周三在一份报告中称：

市场对这次会议调整YCC政策的猜测比上次会议更多。与上次会议之前相比，当前市场对调整YCC政策的猜测没有遇到那么多反驳的声音。

日本央行行长植田和男6月底表示，日本央行需要对物价上涨的可持续性增强信心，之后才可能调整YCC政策。他的这一表态一度令一些经济学家降低了对政策转变的预期。

调整YCC未必会在本月发生

尽管如此，并非所有人都相信日本央行会在本月调整甚至废除YCC政策。

一吉证券首席经济学家、前日本央行官员Nobuyasu Atago表示：

7月份日本央行会议前的市场走势对于日本央行的政策决定非常重要。很明显，政策正常化不会很快发生，日本央行仍保留调整收益率曲线控制政策的选项。

加拿大皇家银行资本市场首席货币策略师Adam Cole表示，与政策调整押注的增加相比，日元空头头寸的平仓是日元最近几天强劲反弹的更合理解释。

Cole认为：

至少在分析师看来，7月已经是日本央行最可能进一步放松YCC的时间点。我们不排除日本央行在本月的会议上进一步扩大YCC区间的可能性，如果发生这种情况，不排除日元大幅拉涨。

巴克莱银行首席日本经济学家Tetsufumi Yamakawa周四称：

日本央行采取了明显的落后立场，现阶段似乎没有被迫根据当前工资和物价指标的改善来修改YCC。我们认为，日本央行调整政策的时间不是7月而是10月。

本周早些时候，美国银行分析师也预测日本央行将在10月而非本月调整YCC政策。美国银行经济学家Izumi Devalier和Takayasu Kudo在周一的一份报告中写道：

我们对日本央行7月调整政策不再有足够的信心，无法将其作为我们的基本假设，尽管我们不会排除这种可能性。

三菱日联摩根士丹利证券首席货币策略师Daisaku Ueno并不认为日元目前会走强太多。他表示：

日元升值至140以上将需要更多消息来增强人们对日本央行调整收益率曲线控制的信心。

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