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will 资讯 2023-10-13 09:04:35 3

4月21日，有着“网络安全巨头”光环的三六零发布了2022年财报。

数据显示，2022年，三六零实现收入95.21亿，同比下降12.54%，连续四年下滑；净利润-22.04亿，为2017年回归A股后首次年度亏损；公司经营性现金流为5.57亿，相比2021年的1.66亿大幅上涨。目前，三六零持有货币资金近240亿元。

近期ChatGPT的爆火再次掀起了AI热潮。2023年初以来，受ChatGPT的影响，A股与AIGC相关的股票均出现大幅上涨。三六零也在二级市场上“重获新生”。从2023年初算起，三六零股价涨幅超过200%，市值一度从400多亿飙涨到近1500亿，增加千亿市值。

作为网络安全龙头之一的三六零是否会因AIGC迎来“戴维斯双击”，呈现利润与估值同步攀升的状态？

当然，这一现象能否实现，还需要从其资金、研发实力以及未来大模型的应用场景等诸多方面仔细考量。

吃老本难以为继

当年，周鸿祎不满三六零在美市值，带着三六零弃美回A股，并给出了2017-2020年扣非后净利分别不低于22亿元、29亿元、38亿元、41.5亿元的业绩承诺。

但实际上除了2017、2018年超额完成业绩承诺外，随后2019年和2020年三六零均没有达成业绩承诺，并且净利润呈现急速下降趋势。其中2020年净利润骤降52.30%至28.38亿元，2021年净利润接着同比大幅下降70.39%至8.4亿元。这造就了前些年三六零股价的持续低迷下行，在本次股价借ChatGPT赛道大爆发之前，三六零市值甚至一度跌至仅剩450亿元，较巅峰跌去九成。

2022年，三六零更是迎来了其黑暗时刻，再次打破了周鸿祎回A以来的豪言壮志，净利润出现亏损。

对于该境况，三六零将本次业绩巨亏的原因主要归结于两方面: 第一，互联网行业整体趋势下滑及公司向数字安全行业持续加大投入;第二，投资损益及公允价值变动损益大幅亏损。

分业务来看，三六零也似乎还在“吃老本”，三六零从“安全”出发，其产品布局包括安全大脑、安全卫士、杀毒、浏览器、网页导航、搜索、游戏、硬件等，用户广泛，尤其在PC端渗透率非常高。财报显示，2022年，在三六零的各细分业务中，仅安全及其他业务实现增长。

具体来看三六零各业务表现，2022年，公司互联网广告及服务收入47.1亿，同比下降25.32%，毛利率67.55%，同比减少2.71个百分点；智能硬件收入18.88亿，同比下降8.50%，毛利率22.42%，同比减少0.84个百分点；互联网增值服务收入10.82亿，同比下降2.03%，毛利率87.71%，同比增加4.76个百分点；安全及其他业务收入收入17.91亿，同比增长29.72%，毛利率55.55%，同比减少11.71个百分点。

进入2023年，三六零延续亏损。季报显示，2023年一季度360实现营业收入约19.66亿元，净利润-1.86亿元，去年同期为盈利2.22亿元。对于亏损，公司称主要由于全力布局人工智能大模型，人力、设备等支出大幅增长。

前些日子，三六零确实趁着ChatGPT之风发布了360版大语言模型，刷了一波存在感。

但是，从目前掌握的信息来看，产品确实还只是“刚生出的孩子”。

4月22日，微软总裁布拉德·史密斯警告说，中国研究机构和公司将成为智能聊天机器人ChatGPT的主要竞争对手。他表示：“我们认为有三家公司处于绝对的前沿。一个是与微软合作的OpenAI，第二个谷歌，第三个是北京智源人工智能研究院。”史密斯补充称：“至于谁会领先谁落后，在不同时期可能会发生变化，但有一件事可以肯定，那就是它们之间的差距几乎总是以月来衡量，而不是以年来衡量。创新领域的竞争往往非常激烈。”

如今，国内科技大厂和一众A股上市公司竞相入局，百度最先挑起战事，华为的盘古、商汤的日日新、阿里的通义千问、京东的言犀、腾讯的混元、中科院的紫东太初、科大讯飞的星火认知大模型、浪潮的源1.0、昆仑万维的天工3.5、云从科技的行业精灵等大模型纷纷登场。美团的联合创始人王慧文、搜狗创始人王小川，重出江湖，亲自下注，带动一批资金，再战大模型。据民生证券的统计，国内已有超30个大模型亮相，行业俨然有大模型“军备竞赛”的意思。三六零真的能成为大模型领域的佼佼者吗？

三六零大模型成在数据

“很多时候，成功都是被逼出来的。”这是周鸿祎最喜欢跟创业者说的一句话。

民生证券研究报告显示，目前国内至少已经有30多家大模型亮相，其中不乏参数规模甚至超过ChatGPT规模的大模型，单纯发布一个大模型门槛并没有市场想象那么高，但能够拥有高质量数据场景助力持续迭代，使得性能逐步逼近ChatGPT的大模型仍是“凤毛麟角”，所以民生证券认为，大模型差异化竞争的决定因素在于数据。

目前，在公众认知里算力、算法、数据已成为衡量大模型成色的三把标尺。其中数据因其稀缺性是门槛较高的要素，在财报中，三六零也表明了自己在数据方面的优势。

据了解，三六零基于自身的搜索业务，公司自主开发的360搜索是中国搜索引擎的Top 2，日均抓取超过10亿次，累计抓取了近10000亿张网页和近200亿条索引，积累了国内领先的海量数据抓取经验和完整的页面质量优化体系。作为更利于训练的优质语料，公司在网页端有15万个优质权威站点和18亿张优质页面，在自建知识库方面360问答和360百科提供了近6亿条问答和2000万词条，在垂类数据方面公司有6亿篇360文章、超9000万篇精选摘要的360 文库和7000万条题目的360题库，同时还有海量且精准的其他专项数据集。

在算力方面，作一家网络安全公司，三六零公司还拥有自己的云计算和大数据平台，其计算力比较强。拥有超过50PB的存储量和上千台高性能物理服务器，能够提供秒级响应和百万级的并发访问量。此外，三六零公司还在深入研究人工智能等前沿技术，提升算力和智能化水平。

而在算法层面，周鸿祎表示，在大语言模型发展上坚定“两翼齐飞”的战略，三六零将发力核心算法技术。三六零是A股互联网算法领域的龙头，三六零在安全、搜索、浏览器等产品领域均排前列，产品为三六零提供了海量的客户数据，为三六零持续迭代算法和负担算力成本提供基础。同时，伴随着国际国内的经济复苏趋势明显，三六零各项业务有望反弹。伴随着互联网企业在AI领域投入的加大，三六零在AI时代的业务将会充满想象。

如此来看，三六零已具备“东风”，或许可以在2023年迎来戴维斯双击。

但是，纵观近年来风口到来时企业的发展，技术实力虽可以作为一部分优势，最终是否能够成为领域内的“领头羊”还需综合考虑。大厂被中小企业反超的例子不在少数，此时爆火的ChatGPT就是由创业企业OpenAI掀起的热潮。

4月10日，《经济日报》发文称，资本在热捧ChatGPT的同时，要注意避免泡沫。当前ChatGPT在应用场景和商业化探索上还处于初始阶段，一些公司在相关技术上并没有太多突破，甚至不少公司业绩处于亏损状态，股价却先突飞猛进，存在部分上市公司企图趁机捞一笔就走的现象。

对于三六零而言，如果在大模型上不能走在行业前列，本轮戴维斯双击出现概率将降低。

还有双重挑战需要解决

对于三六零而言，想要更上一层楼，还有两个问题亟需解决。

第一是资金压力。

目前来看，大模型是“烧钱”的游戏。近日，芯片行业研究公司SemiAnalysis首席分析师迪伦・帕特尔表示，OpenAI每天为运行ChatGPT投入的成本可能高达70万美元。帕特尔指出，ChatGPT需要庞大的算力，才能基于用户的输入信息做出反馈，包括撰写求职信、生成教学计划，以及帮助用户优化个人资料等。他表示，大部分成本都来自于昂贵的服务器。

相比百度、阿里强大的算力支撑，三六零明显处于劣势，和微软更是无法相睥睨。微软投资ChatGPT所属的OpenAI公司，花了100亿美元。

这表明，要训练出一个能让人们眼前一亮的大模型需要大量前期资金投入。但是，从三六零2022年财报和2023第一季度财报来看，公司已处于亏损状态，在各业务营收均下滑的状态下，有何资本能够担负起三六零的研发费用。目前，360的市值也就1000多亿人民币，账面现金200亿，一年营收100亿左右。

可以看到，相对于百度、阿里巴巴等，三六零商业模式和盈利能力相对较弱。另外，随着业务规模扩大，三六零自身造血能力也在同步下滑。大模型是大力出奇迹的产物，力（钱）不够多，是不可能出现奇迹的。

第二是应用场景。

据悉，在用户端，360已借鉴微软NewBing模式，将360GPT的产品矩阵“360智脑”与搜索场景结合，推出了新一代智能搜索引擎，现已定向邀约企业客户测试，未来还将推出AI浏览器、AI个人助理等产品；在中小企业端，公司将推出结合“360智脑”能力的SaaS化垂直应用；在政府及企业端，公司将开拓私有化大模型蓝海市场，为城市及企业打造定制化的GPT；在安全领域，360计划将核心的安全能力与GPT结合，推出360GPT安全应用框架。

具体来看，虽然三六零在国内搜索引擎领域稳坐第二把交椅，市场占有率高达30%（仅次于百度60%的市场占有率）。但是由于百度这座大山的存在，无形之中给了三六零巨大的压力。试想一下，如果文心一言好用的话，很少有用户会“舍近求远”去用三六零搜索的，毕竟“百度一下”还是大陆网友更加有“肌肉记忆”的操作习惯。

是否有足够丰富的应用场景，是决定大模型商业落地的关键要素。因而，各个推出大模型的公司都将探索应用场景作为其关键战略。

例如，在科大讯飞学习机、讯飞听见、讯飞智能办公本、讯飞开发平台以及讯飞智慧座舱等五大应用场景，科大讯飞具有唯一的排他性。特别是讯飞智慧座舱这块，目前国内大部分新能源车厂商使用的都是讯飞的语音助手，这块科大讯飞的优势遥遥领先其他友商。再来谈谈昆仑万维，公司StarX 旗下 MusicX Lab成功实现了 AI 作词、作曲、编曲等功能。

对于三六零来说，目前在B端和C端相对于百度、阿里来说没有明显优势，或可发力G端。毕竟，现在360是网络安全领域的国家队。

去年9月，国家计算机病毒应急处理中心和360公司分别发布了关于西北工业大学遭受境外网络攻击的调查报告，调查发现，美国国家安全局（NSA）下属的特定入侵行动办公室（TAO）多年来对我国的网络目标实施了上万次的恶意网络攻击，控制了相关网络设备，疑似窃取了高价值数据。

AI和网安结合，可以大大减轻人工排查的工作量，这个场景的应用相对来说会非常广泛。

如今，大模型已经开启了一个全新的AI时代，将带来新一轮的应用爆发和生产工具革命。生成式AI也正式进入“诸神之战”，但发布只是第一步，率先实现技术、场景落地与成本的完美平衡，或许才是国内大模型未来的最佳实践路径。概念炒作或许会引起一时的暴增，但是要实现戴维斯双击，赢得投资者的信任更加需要的是企业实现净利润的增加。这对于三六零来说也尤其重要，在面临营收和净利润双双下滑的时刻，三六零需要这样一个机会，在技术实力的优势下，结合自身业务长板，做好大模型应用场景的铺设，才能解决自身增长乏力的困境。

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